东吴证券-【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市强势回升,关注转债投资机会(2020年第36期)-200921

　　报告摘要 本周可转债一级市场有3支可转债发行，总发行量为15.58亿元，较上周增加1.58亿元；有4支可转债偿还，为回售和提前赎回，其规模共计1.65亿元，较上周增加0.32亿元；净融资额13.93亿元，较上周增加1.26亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。 本周共有14家公司可转债有新进展，其中1家公司通过了董事会预案，3家公司通过股东大会，9家通过发改委审核；1家公司通过了证监会核准，为盈峰环境，行业属于环保工程服务Ⅱ，发行规模为14.76亿元。 从股票指数走势来看，本周股票市场强势回升，指数全面上行，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌上涨2.38%、2.37%、2.34%、2.50%。债转股指数上涨3.70%；本周可转债指数小幅波动，上证转债、中证转债指数分别上涨0.28%、0.12%，深证转债指数下跌0.10%。 从申万行业指数的角度来看，本周行业指数整体上行。涨幅最大的五个行业为汽车、非银金融、休闲服务、建筑材料，涨幅分别为8.15%、5.38%、5.31%、4.64%、4.47%。仅有3个行业下跌，为农林牧渔、医药生物、食品饮料，跌幅分别为1.65%、1.17%、0.89%。 截至2020年9月18日，存量可转债共计354支，存量余额共计4503.26亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1580.40亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、非银金融、有色金属，该四个行业本周均呈上涨趋势。 从个券涨跌幅看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差；从正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。本周市场最活跃的前五支可转债分别为广电转债、同德转债、齐翔转2、广汇转债、晶瑞转债。 本周股票价格已经超过转换平价的转债共计63支，比上周增加10只。 截至2020年9月18日，可转债的纯债溢价率中位数为32.51%，转股溢价率的中位数为10.59%，可转债整体股性较强。 本周可转债共转股11,867.76万股，其中合兴转债本周转股数为3,202.30万股，占全部转股数的26.99%。从累计转股比例来看，截至2020年9月18日，环境转债（退市）、索发转债（退市）、桃李转债（退市）的累计转股比例分别为99.59%、99.14%、99.02%。 （1）经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放2100亿元，下周仍有4200亿元逆回购到期，8月社融新增大超预期，M2增速略有回落，整体来看货币政策仍维持灵活适度，边际略有收紧。8月经济数据表明制造业持续恢复，市场需求加速提升，国内经济恢复态势良好，而海外疫情仍未有效遏制，预计未来汇率波动或小幅走强。目前国际形势日趋复杂，应做好长期持久战准备。当前偏股型转债估值水平普遍较高。转债市场近一月来波动较大。（2）投资策略：近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。国庆中秋将临，消费旅游板块或有望上行。可关注低估值绩优蓝筹股。长期仍看好新基建、新能源等板块，代表标的有隆20转债、恩捷转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。 风险提示：关注股市波动风险，国内外疫情反复、中美摩擦风险。 正文 1. 可转债一级市场 1.1. 可转债发行 本周可转债一级市场有3支可转债发行，总发行量为15.58亿元，较上周增加1.58亿元；有4支可转债偿还，为回售和提前赎回，其规模共计1.65亿元，较上周增加0.32亿元；净融资额13.93亿元，较上周增加1.26亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。 具体来看，本周发行可转债为斯莱转债、赛意转债、交建转债。斯莱转债发行主体是苏州斯莱克精密设备股份有限公司，属于机械设备，股票代码为123067.SZ，发行规模3.88亿元，初始转股价格为9.38元，公告日2020-09-15，公告日股票价格9.83元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.80%、第三年1.00 %、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%。 赛意转债发行主体是广州赛意信息科技股份有限公司，属于计算机，股票代码为123066.SZ，发行规模3.20亿元，初始转股价格为22.58元，公告日2020-09-14，公告日股票价格22.20元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.00 %、第四年1.80%、第五年2.50%、第六年3.50%。 交建转债发行主体是苏新疆交通建设集团股份有限公司，属于建筑装饰，股票代码为123132.SZ，发行规模8.50亿元，初始转股价格为12.57元，公告日2020-09-11，公告日股票价格17.15元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00 %、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。。 本周偿还可转债为北方转债、索发转债、桃李转债、环境转债。北方转债的发行主体是北方国际合作股份有限公司。偿还类型为回售，规模为0.00亿元。截止偿还日2020年9月18日，新莱转债剩余期限为5.0984年，偿还后债券余额5.7812亿元。 索发转债的发行主体是索通发展股份有限公司。偿还类型为提前赎回，规模为0.16亿元。截止偿还日2020年9月16日，木森转债剩余期限为5.1038年，偿还后债券余额0亿元。 桃李转债的发行主体是桃李面包股份有限公司。偿还类型为提前赎回，规模为0.32亿元。截止偿还日2020年9月18日，仙鹤转债剩余期限为5.0055年，偿还后债券余额0亿元。 环境转债的发行主体是上海环境集团股份有限公司。偿还类型为提前赎回，规模为0.42亿元。截止偿还日2020年9月18日，机电转债剩余期限为4.7479年，偿还后债券余额0亿元。 1.2. 可转债其他进展情况 可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。 本周共有14家公司可转债有新进展，其中1家公司通过了董事会预案，3家公司通过了股东大会，9家通过了发改委审核；1家公司通过了证监会核准，为盈峰环境，行业属于环保工程服务Ⅱ，涉及发行规模为14.76亿元。 2. 可转债二级市场 2.1. 市场总览 从股票指数走势来看，本周股票市场强势回升，指数全面上行，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌上涨2.38%、2.37%、2.34%、2.50%。债转股指数上涨3.70%；本周可转债指数小幅波动，上证转债、中证转债指数分别上涨0.28%、0.12%，深证转债指数下跌0.10%。。 2.2. 行业维度 从申万行业指数的角度来看，本周行业指数整体上行。涨幅最大的五个行业为汽车、非银金融、休闲服务、建筑材料，涨幅分别为8.15%、5.38%、5.31%、4.64%、4.47%。仅有3个行业下跌，为农林牧渔、医药生物、食品饮料，跌幅分别为1.65%、1.17%、0.89%。 截至2020年9月18日，存量可转债共计354支，存量余额共计4503.26亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1580.40亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、非银金融、有色金属，该四个行业本周均呈上涨趋势。 2.3. 个券维度 从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为起步转债，本周涨幅达35.82%，本周成交额共计412,833.50万元，债券级别为AA-，行业为纺织服装；涨幅排名第二到第五的可转债分别为广电转债、盛路转债、凯龙转债、蓝晓转债，债项评级分别为AA、AA、AA、A+，行业分别为传媒、通信、化工、化工；跌幅最大的前5支可转债分别为永高转债、正邦转债、海大转债、龙大转债、希望转债，债项评级分别为AA、AA+、AA+、AA、AAA，行业分别为建筑材料、农林牧渔、农林牧渔、食品饮料、农林牧渔。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差。 从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为起步转债、赣锋转2、火炬转债、铁汉转债、福莱转债，正股涨幅分别为27.35%、18.30%、16.61%、16.44%、14.75%；正股跌幅最大的5支可转债为塞力转债、司尔转债、希望转债、哈尔转债、齐翔转2，跌幅分别为7.67%、7.81%、8.11%、8.67%、9.86%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。 按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为广电转债、同德转债、齐翔转2、广汇转债、晶瑞转债，周成交额分别达到810,753.29万元、576,080.63万元、552,842.59万元、476,760.29万元、464,041.86万元，行业分别为传媒、化工、化工、汽车、化工，从债项级别上看，分别为AA-、A+、AAA、AA-、A+，本周广电转债相对较为活跃。 转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。截至2020年9月18日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计63支，分别为中闽定02、明阳转债、滨化转债、艾华转债、福莱转债、新泉转债、荣晟转债、欧派转债、常汽转债、正裕转债、宏辉转债、博特转债、三祥转债、东时转债、春秋转债、康隆转债、龙蟠转债、火炬转债、寿仙转债、上机转债、泛微转债、海容转债、安20转债、嘉友转债、长信转债、蓝晓转债、新莱转债、雷迪转债、天铁转债、聚飞转债、今天转债、飞鹿转债、雪榕转债、三超转债、赛意转债、斯莱转债、劲刚定转、华铭定转、华铭定02、中京定转、中京定02、雷科定转、辉隆定转、辉隆定02、必创定转、必创定02、雷科定02、劲刚定02、北新定转、太阳转债、机电转债、一心转债、合兴转债、木森转债、唐人转债、恩捷转债、康弘转债、海大转债、裕同转债、蓝帆转债、歌尔转2、巨星转债、交建转债。 纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2020年9月18日，可转债的纯债溢价率中位数为32.51%，转股溢价率的中位数为10.59%，可转债整体股性较强。 3. 可转债转股情况 本周可转债共转股11,867.76万股，其中合兴转债本周转股数为3,202.30万股，占全部转股数的26.99%。从累计转股比例来看，截至2020年9月18日，环境转债（退市）、索发转债（退市）、桃李转债（退市）的累计转股比例分别为99.59%、99.14%、99.02%。 4. 市场点评 经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放2100亿元，下周仍有4200亿元逆回购到期，8月社融新增大超预期，M2增速略有回落，整体来看货币政策仍维持灵活适度，边际略有收紧。8月经济数据表明制造业持续恢复，市场需求加速提升，国内经济恢复态势良好，而海外疫情仍未有效遏制，预计未来汇率波动或小幅走强。目前国际形势日趋复杂，应做好长期持久战准备。当前偏股型转债估值水平普遍较高。转债市场近一月来波动较大。 关于投资策略：近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。国庆中秋将临，消费旅游板块或有望上行。可关注低估值绩优蓝筹股。长期仍看好新基建、新能源等板块，代表标的有隆20转债、恩捷转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。 5. 其他公告 金力转债：金力永磁（300748.SZ）发布关于“金力转债”（123033.SZ）实施的转股价格调整公告。公司于近期在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成了向218名激励对象定向发行第一类限制性股票 254.16 万股的登记手续，该部分限制性股票上市日期为 2020年9月 22日，本次新增股份登记完成后公司总股本由 413,433,024 股增加至 415,974,624 股。金力转债的转股价格将由原来的41.09元/股调整为40.97元/股。调整后的转股价格自2020年9月22日起生效。 道恩转债：道恩股份（002838.SZ）发布关于 “道恩转债”（128117.SZ）实施的转股价格调整公告。根据公司 2020 年第二次临时股东大会决议，公司 2020 年半年度利润分配方案为:以公司 2020年6月30日总股本 407,027,500 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.46 元（含税），共派发现金红利 100,128,765 元（含税）；不以资本公积金转增股本；不送红股。道恩转债的转股价格将由原来的29.32元/股调整为29.07元/股。调整后的转股价格自2020年9月24日起生效。 一心转债：一心堂（002727.SZ）发布“一心转债”（128067.SZ）赎回的第三次提示性公告。赎回登记日：2020年11月2日，赎回价格：100.33元/张，赎回款发放日：2020年11月10日，停止交易日：2020年10月20日，停止交易日：2020年11月3日；本次提前赎回完成后，一心转债将在上海证券交易所摘牌。 6. 蒙特卡洛模型本周定价结果 6. 风险提示 关注股市波动风险，国内外疫情反复、中美摩擦风险。 相关报告 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市大幅调整，关注转债投资机会（2020年第35期） 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市有所回调，关注转债投资机会（2020年第34期） 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市先抑后扬，关注转债投资机会（2020年第33期） 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市小幅震荡，关注转债投资机会（2020年第32期） 免责声明