兴业证券-食品饮料行业周报：茅台集团发债非主要矛盾，重点关注实际经营-200920

　　【本周推荐】维持行业“推荐”评级，9月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖/伊利股份/山西汾酒/贵州茅台/五粮液/双汇发展/桃李面包。
　　【白酒周观点】茅台集团发债非主要矛盾，重点关注实际经营。茅台集团拟发行金额为150亿元的公司债，此次募资拟用于收购贵州高速部分股权，部分投资者对此信息解读偏负面，进而影响板块本周表现。我们认为，（1）集团此举与股份公司无关，不影响茅台酒正常生产销售，不是主要矛盾不必过于在意；（2）茅台集团在贵州省内扮演着重要的角色，担当一定的社会责任在所难免，而适当社会责任的包揽能够减少舆论压力，利于集团及股份公司更灵活的经营策略实施；（3）重点还是关注企业的运营情况，分析的出发点应该是是否有助于茅台品牌力的打造、是否影响市场化销售和经营，如果对此没有影响，则不应过分解读。
　　从近期板块跟踪情况来看，我们发现，（1）部分经销商在调整对五粮液中秋批价的预期，前期有经销商认为批价会回落在940元左右，但是厂商强化渠道管控、批价一直高位坚挺，中秋集中放量的预期在降低，部分经销商对五粮液批价中秋表现的预期调整到950-970元，积极乐观；（2）经销商反馈动销恢复较好，反馈中秋宴席预定情况好，次高端及中档名酒预计有不错弹性，我们预期能在15%-25%的同比增长；（2）厂商回款良好，名酒大多回款已经在80%左右，回款表现乐观。综合以上，就目前跟踪情况来看，中秋旺季比较乐观。
　　【近期跟踪反馈】
　　养元饮品跟踪：本周拜访养元公司管理层，反馈核桃乳等老品上半年去库存比较理想，中秋动销较乐观，但考虑到去年高基数，同比或仍有压力。对于红牛安奈吉，公司认为能够与自身渠道协同，对未来发展保持乐观，目前经销商已经开始打款，积极性比较高。
　　酒鬼酒跟踪：本周参加酒鬼酒临时股东会，公司管理层反馈积极乐观。行业层面来看，酒鬼酒承担着振兴湘酒的责任，省政府及州政府从产业补贴、人员保障、政府效率等方面都给予很多支持。公司层面来看，通过产品、渠道、体制等相互协同立足中长期目标规划。短期疫情冲击下重点发力高端内参来实现价值回归、品牌提升，同时将进一步巩固中长期核心腰部产品红坛酒鬼酒、传承酒鬼酒；当前酒鬼酒全国经销商651家、内参经销商171家，基本完成全国化布局，未来在深耕省内基地市场的同时，将围绕核心省外市场打造聚焦矩阵；此外，公司高效、灵活的管理体制得到极大释放，未来内参、酒鬼酒团队将通过价值支撑、资源支撑、人才支撑、模式支撑来实现协同发展。
　　绝味食品跟踪：1）单店收入：随着疫情影响弱化，交通体、商业体门店收入逐步恢复，预计下半年老店同店将维持同比持平水平；2）鸭副成本：鸭副冻品价格自年初下降后，经历波动，预计下半年鸭副冻品成本压力不大。
　　湖南调味品跟踪：1）餐饮恢复：8月显示已经恢复，各品牌动销情况恢复同比增长；2）复合调味品：川调对湘西、湘北影响较大，胖子麻辣鱼、三五等品牌销售较好。3）厨邦渠道变化：理清经销商渠道、产品划分，严格复核申请费用的落地情况。
　　【本周市场表现】本周食品饮料指数下跌0.89%，在各板块走势中排位第27名，低于沪深300指数3.27pct。我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘（-4.52%）、洋河股份（-1.92%）、泸州老窖（-2.62%）、伊利股份（+1.31%）、山西汾酒（-5.28%）、贵州茅台（-2.19%）、五粮液（+0.72%）、双汇发展（-1.13%）、桃李面包（+4.70%）。
　　风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧