海通证券-石油化工行业OPEC月报点评：OPEC进入第二阶段减产，下调原油需求增速预期-200916

1. 投资要点：油价：8月国际海通证券油价震荡上行。

2. 2020年8月，受OPEC+维持减产、美国原油产量和钻井数量仍处低位、美元贬值等多因素影响，国际油石油化工行业OPEC月报点评价震荡上行，布伦特原油现货月度均价为44.99美元/桶，环比上涨1.47美元/桶（+3.37%）。

3. 8月OPEC+减OPEC进入第二阶段减产产协议进入第二阶段。

4. 4月1下调原油需求增速预期2日OPEC+达成减产协议。

5. 减海通证券产协议以2018年10月产量为基准（沙特、俄罗斯以1100万桶/天为基准），减产分三阶段：（1）2020年5-6月减产970万桶/天；（2）2020年7月-2020年12月，减产770万桶/天；（3）2021年1月-2022年4月，减产580万桶/天。

6. 6月6日，OPEC+决定石油化工行业OPEC月报点评将第一阶段970万桶/天减产延长至7月。

7. 8月起，OPEC+进入第二阶段减产OPEC进入第二阶段减产协议。

8. OPEC产量：8月产量环比下调原油需求增速预期增长76万桶/天，减产执行率103%。

9. 根据OPEC9月月报中二手数据源显示，2020年8月，OPEC总产量2405万桶/天，环比增长76万桶/天；海通证券其中，沙特、阿联酋、科威特环比分别增长48、18、13万桶/天，伊拉克环比减少10万桶/天。

10. 根据我们测石油化工行业OPEC月报点评算，OPEC8月减产执行率103%。

11. 非OPEC产量：预计2020年产量下降268OPEC进入第二阶段减产万桶/天。

12. OPEC9月下调原油需求增速预期月报预计2020年非OPEC国家原油产量（含凝析油）下降268万桶/天。

13. 其中，俄罗斯、美国、海通证券加拿大分别预计减少112万桶/天、97万桶/天、32万桶/天；增量部分主要来自挪威（+30万桶/天）、巴西（+24万桶/天）、圭亚那（+6万桶/天）、中国（+6万桶/天）。

14. 全球原油需求：小幅下调20石油化工行业OPEC月报点评20年原油需求增速预期。

15. OPEC9月月报小幅OPEC进入第二阶段减产下调2020年原油需求增速预期。

16. OPEC9月月报预计2020年全球经济增速-4.1%，较上月下调0.1个下调原油需求增速预期百分点。

17. 预计2020年全球原油需求同海通证券比下降946万桶/天，较上月预期下降40万桶/天；预计2Q20-4Q20全球原油需求分别同比下降1692万桶/天、908万桶/天、571万桶/天。

18. 库存：7月OE石油化工行业OPEC月报点评CD原油库存环比-970万桶，石油产品库存环比+530万桶。

19. 7月OECD石油商业库存32.31亿桶OPEC进入第二阶段减产，同比+2.74亿桶，环比-450万桶，较五年均值高出2.61亿桶。

20. 其中，原油库存15.80亿桶，同比+1.08亿桶，环比-970万桶，高于五年均值9560万桶；石油产品库存16下调原油需求增速预期.51亿桶，同比+1.66亿桶，环比+530万桶，高于五年平均值1.65亿桶。

21. 投海通证券资建议。

22. 目前油价仍处低位，炼化企业具有成本优势，建议重点石油化工行业OPEC月报点评关注民营炼化的投资机会。

23. 民营炼化具备以下特点OPEC进入第二阶段减产：板块效应、估值较低、未来仍有业绩增长动能，重点关注卫星石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等。

24. 此外，我们建议关注天然气行业龙头新奥下调原油需求增速预期股份。

25. 风险提示：原油价格回落，石化产品需求不海通证券及预期，产油国产量变化等。