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平安证券-分众传媒-002027-3年草根看业绩持续改善,国货品牌崛起助力王者归来-200921

上传日期:2020-09-21 11:28:00  研报作者:易永坚  分享者:oudadi   收藏研报
格式:   pdf 大小:   2.6M
页数:   共22页 来源:   平安证券
类型:   公司调研 > 互联网行业 评级:   买入
个股:   分众传媒(002027)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从平安证券《3年草根看业绩持续改善,国货品牌崛起助力王者归来》研报附件原文摘录)
  分众传媒(002027)
  3年草根数据看业绩将持续改善:1)扣除影院和楼宇减租免租的影响,公司通过点位优化的方式已将主营成本同比缩减15%左右,单季度主营成本将从高峰期的16.7亿降为稳态情况下的14亿左右。2)根据我们的革根数据,2020年1名月份(扣除疫情高发期)单城市单联播网的每周上刊品牌均值为14.65个,比2019年同期多1.3个品牌数。7月份之后每周上刊品牌数持续优于去年同期数据,并且广告主的质量较高(如在线教育龙头等),此类广告的投放量大且持续时间预计较长,我们对公司Q3和Q4的楼宇业务保持乐观预期。
  业绩可突破历史峰值:1)根据国际咨询机构MAGNAGlobal的预测,国内广告市场2021年增速回归至+6.8%,传统广告在分众生活圈渠道预计触底反弹。2)2017-侣年二手车和购物平台板块性投放带动分众业绩高增长,2019年公司缺乏此类新品牌大规模投放,但是2020年开始在线教育、食品饮料等细分行业有集体品牌投放的趋势,投放周期可持续性较长,预计对公司业务带动明显。3)酒水饮料、奶粉、化妆品等国产消费品牌正在崛起,分众作为线下品牌传播工具有望持续收益。
  再议市场格局:1)碧桂园服务收购城市纵横后自有点位规模有限(约17万个),单城市物业项目仅有9.1个,与头部梯媒的差距较大。2)尽管物业管理行业的市占率在不断提升,但是单物业公司市占率低(最高尚不足2%,未来难突破5%),其点位发散&单城市覆盖率低,可预期时间范围之内难以冲击现有梯媒市场格局。3)新潮已优化点位和人员规模,现阶段以做收入为主,我们认为梯媒市场竞争环境比前两年有明显改善。
  盈利预测:我们预测公司2020-22年的营收分别为99.85亿、141.62亿、160.78亿,净利润分别为26.04亿、41.46亿、54.17亿,对应目前股价的PE分别为45倍、28倍、22倍。给予未来两年30倍PE,对应目标价为11.1元,尚有近40%的空间。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:1)疫情反复;2)竞争恶化;3)竞争对手上市;3)营收不及预期;4)大股东减持;5)实际控制人脱离管理和业务;6)资产减值。
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