天风证券-建筑装饰行业研究周报：再次建议重视基本面对低估值建筑股的估值提升作用-200920

　　1、我们在之前的周报中多次提及， 尽管经济、投资的大周期已经被熨平，但是，今年为了应对疫情出台了一系列逆周期政策，这些政策有望持续发力。
　　2、我们的经济体制的特点，在于其社会主义市场经济体制， 在历次的经济调控过程中，往往是财政政策、货币政策一起发力，收缩的时候也有相应的特点。历史上形成了每三四年一个周期的特征。年初以来，为应对疫情，出台了一系列逆周期政策，我们看到中铁、铁建的二季度订单增速分别达到24%、 22%，中国中冶、中国电建前 8 个月订单增速分别为 27%、 29%。这些公司订单改善的最大原因并不是公路、铁路订单的大幅增长，而是市政、房建类业务的大量增加，这类订单后周期装饰环节也需要得到重视。
　　3、根据微观观察， 目前我国经济、投资仍然大概率处于复苏之中，和上述的逻辑判断一致，庞大的经济体仍然惯性向上，且有超预期可能。
　　4、在估值体系方面， 目前以建筑为代表的低估值板块仍然处于历史上的估值低点；当然估值绝对水平也远低于市场追捧的热门板块，估值差较大。
　　5、因此，建筑板块具有估值向上修复的内在要求， 也具有相应的基本面支撑，而且基本面还有超预期的可能， 我们再次建议投资者重视这一点，有可能迎来普遍的估值提升。
　　6、具体来说， 细分子行业龙头、行业龙头应是未来一段时间的较好选择，预计 PC 行业龙头远大住工、装饰行业龙头金螳螂、钢结构行业龙头精工钢构和鸿路钢构、设计行业龙头中设集团和苏交科等仍将保持强势。由于公装行业的后周期性，他们业务恢复通常要滞后于设计、土建等环节，预计未来金螳螂业绩有望迎来改善。同时，远大住工由于行业的高度景气、远大美宅业务的超预期，预计未来基本面仍将保持强势。
　　风险提示： 订单执行进度不及预期；海外疫情的不确定性； 投资增速恢复速度不及预期。