华安证券-农林牧渔行业周报：非瘟疫情重抬头，白羽祖代更新量维持高位-200920

　　生猪价格周环比下跌 2.3%，非瘟疫情重抬头。
　　①周六生猪价格周环比下跌 2.3%，维持 2020-2021 年猪价高位运行判断不变。周六全国生猪价格 34.75 元/公斤，周环比下跌 2.3%，周五全国猪肉批发价 47.28 元/公斤，周环比下跌 1.2%，我们判断与近期冻肉抛储频次增加相关。根据农业部数据，能繁母猪存栏量下行拐点在2019 年 10 月出现，2019 年 10 月-12 月能繁母猪存栏量环比增幅分别为 0.6%、4%、2.2%；能繁母猪存栏量上升对应 1 年后生猪出栏量上升，原本 2020 年 10 月生猪出栏量应出现回升，然而，2019 年二元母猪严重不足，主要依赖三元留种，即新增能繁母猪绝大多数是三元母猪，生产效率较二元母猪至少降低 30%，因此推断，2020Q4 猪价仍将维持高位。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持 2020-2021 年猪价高位运行的判断不变。②非瘟疫情重抬头、补栏积极性周环比继续回落。据涌益咨询公布数据，本周全国 90 公斤以内生猪出栏占比 11.41%，周环比上升 0.11 个百分点，全国疫情回升，吉林、广东、广西周环比分别提升2-3 个百分点。本周补栏积极性继续回落：规模场 15 公斤仔猪出栏价1705 元/头，周环比大跌 3%，较 3 月中旬高点 2356 元降 27.6%；本周50 公斤二元母猪价格 5312 元/头，周环比下降 0.5%，较 4 月初高点5794 元/头回落 8.3%。
　　白羽祖代 8 月更新量维持高位，继续关注圣农食品业务发展。
　　白羽祖代更新量维持高位。 禽业协会发布月报： 2020 年 9 月，全国祖代更新量 13.6 万套，同比增长 1.8%；2020 年 1-8 月全国祖代更新量 66.5万套，同比下降 6%，若考虑强制换羽，2020 年 1-8 月祖代更新量 81.66万套，同比增长 2.3%；2020 年 1-8 月父母代雏鸡累计供应量 3951.88 万套，同比增长 36.4%。2020 年第 37 周（2020 年 9 月 7 日-13 日) 父母代鸡苗价格 16.92 元/套，周环比跌 2.2%，同比跌 74.3%；父母代鸡苗销量124.63 万套，周环比涨 34.3%，同比涨 29.8%；在产祖代种鸡存栏 108.42万套，后备祖代种鸡存栏 59.18 万套，在产父母代种鸡存栏 1631.92 万套，后备父母代种鸡存栏 1017.32 万套，均处于 2017 年以来高位。本周五白羽鸡产品价格 9250 元/吨，周环比下跌 1.9%，同比跌 27.2%。我们维持此前判断，根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格已处于下降通道，由于猪肉供应缺口巨大，白羽肉鸡价格或维持相对高位，但下行趋势难以扭转； ②黄羽鸡产能持续增长。 2019 年全国祖代黄羽肉种鸡存栏量 146.61 万套，同比增长 6.4%，父母代黄羽肉种鸡存栏量 4123.23 万套，同比增长 9.9%，祖代、父母代存栏均达到 2012 年以来最高水平；1H2020 全国在产祖代黄羽肉鸡平均存栏 155.57 万套，同比增长 9%，父母代黄羽鸡平均存栏 4357.59 万套，同比增长 8.9%。本周黄羽肉鸡快大鸡 6.7 元/斤，周环比跌 0.6%，同比跌 23.3%；中速鸡 7.42 元/斤，周环Table_Summary]比涨 2.2%，同比跌 30.7%；土鸡 7.77 元/斤，周环比涨 0.7%，同比跌31.5%；
　　乌骨鸡 5.94 元/斤，周环比跌 2.8%，同比跌 28.4%。③继续关注圣农食品业务发展。8 月圣农发展 C 端收入超过 8000 万元，创公司单月 C 端历史销售最高，环比增加 26.3%，同比增长 117.8%，建议继续关注圣农食品业务发展。
　　USDA9 月预测：20/21 年全球玉米、大豆库消比再降，继续关注种植板块。
　　①国家粮食和物资储备局公布，截至 8 月底，主产区小麦累计收购 4925.7万吨，同比减少 1354.2 万吨，主产区早籼稻累计收购 471.5 万吨，同比增加 44.4 万吨。我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发；②全球大豆价格或进入上行趋势。美国农业部 9 月供需报告预测，2020/21 年全球大豆产量 3.7 亿吨，期末库存 0.936 亿吨，库消比 17.5%，较 19/20 年度下降 1 个百分点，处于 2014/15 年以来最低水平，全球大豆价格有望见底回升；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部 9 月供需报告预测， 2020/21 年全球产量 11.624 亿吨，期末库存 3.068 亿吨，库消比 22.7%，较 19/20 年度下降 1.2 个百分点，处于 2016/17 年以来最低水平，我国国家粮油信息中心预计，2020/21 我国玉米供需缺口 2454 万吨，需进一步消耗库存。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科的投资机会。
　　饲料、动物疫苗板块集中度快速提升，继续关注养殖后周期。
　　①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。 ②猪用疫苗有望随生猪产能逐步恢复、非瘟疫苗或推出双重催化迎来快速增长期，禽用疫苗延续高景气。随着新版兽药 GMP 施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。建议继续关注生物股份、普莱柯、瑞普生物，及即将登陆科创板的科前生物。
　　风险提示
　　非瘟疫情失控；价格下跌超预期。