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招商证券-招商证券基金评价 |公募基金2020年中报分析(基金费用&持有人结构)-200921

上传日期:2020-09-21 10:22:00  研报作者:招商定量任瞳团队  分享者:261400   收藏研报

【研究报告内容】


  股票交易费用占比上升 机构持有人占比继续提升 2020上半年,市场整体波动较大,结构性行情明显。年初时,创业板延续了去年末开启的科技股行情,科技板块大幅上涨。然而,随着疫情的爆发,不确定性因素加剧,市场大幅回调。进入二季度,随着国内疫情得到控制,国内经济在边际也开始好转,权益市场逐渐走强,板块行情分化,结构性行情明显,医药等板块大幅上涨。沪深300指数上涨1.6%,上证指数下跌2.1%,深证成指上涨15.0%,中小板指上涨20.8%,创业板指上涨35.6%。 从公募基金2020年中报所披露的数据来看: 2020上半年,全市场基金的总体费用合计约为673.9亿元,与2019上半年相比,上涨了31.5%。从整体费用构成来看,管理费仍然占据了绝大比例,占比59.1%;交易费、托管费和销售服务费同样也是基金费用支出的主要部分,分别占费用总支出的15.3%、13.2%和11.0%。 2020上半年所支付的交易佣金排名前三的基金公司分别为富国基金、汇添富基金和华夏基金,其所支付的佣金金额依次为3.17亿元、2.81亿元以及2.78亿元,与2019上半年相比,这三家公司的交易费用均有较大幅度的上升。 2020上半年,所有基金公司的股票交易费率规模加权平均后为0.794‰,算数平均股票交易费率为0.802‰。 从基金持有人结构的角度来看,全市场基金的机构投资者持有比例有所上升,各类型基金的投资者结构产生了一定的变化。从基金2020年中报所披露的数据来看,截至2020年6月30日,机构投资者持有比例最高的基金类型依次为债券型基金、ETF基金和商品型基金。上述三类基金的机构持有比例分别为88.2%、69.5%以及59.4%。 I 本期费用分析 股票交易费用占比上升 主动权益类基金整体费用大幅上涨 基金费用是指基金本身在投资运营过程中发生的费用,包括管理费、托管费、交易费、销售服务费、和其他费用。这部分费用不需要投资者直接支付,但会在计算基金单位净值之前被事先扣除,扣除后单位净值减小。表面上看,这些费用是由基金资产承担的,但实际上却需要投资者间接承担。 高费用开支比例是基金收益的隐形杀手,在投资收益不变的情况下,基金费用支出比例越高,其单位净值增长率(即基金持有人的投资回报)越低。 2020上半年,全市场基金的总体费用合计约为673.9亿元,与2019上半年相比,上涨了31.5%。从整体费用构成来看,管理费仍然占据了绝大比例,占比59.1%;交易费、托管费和销售服务费同样也是基金费用支出的主要部分,分别占费用总支出的15.3%、13.2%和11.0%。(图5) 从结构上来看,与2019上半年相比,基金的各类费用变动均不大。基金的交易费用和管理费用的占比有所上升,尤其是交易费用,占比上升了2.5%;其余费用的占比均有所下降。(图6) 不同类别基金的各项费用支出同比变动如表3。 管理费 管理费是以基金作为支付主体,支付给基金公司的投资管理费用,也是基金公司的主要收入来源。2020上半年,各类基金的管理费总支出共计398.5亿元,与2019上半年相比变动不大,同比大幅上涨32.7%,仍为基金费用支出中最重要的一部分。 管理费的变化与基金规模息息相关。细分来看,基金市场规模快速扩张,尤其是权益类基金,受益于权益市场的优秀表现,整体规模扩张幅度较大。股票型基金、混合型基金和ETF的管理费支出同比增幅均超过了50%。 托管费 托管费是支付给托管人的费用,相当于托管服务的报酬。2020上半年,基金支付给托管机构的托管费用总计88.8亿元,与2019上半年相比,同比大幅上涨28.8%。(表3) 细分来看,除了货币型基金之外,其余类别基金的托管费支持均较2019上半年有较大上涨。其中,股票型基金、混合型基金、ETF基金、债券型基金和商品型基金的托管费支出较2019上半年的增幅均超过了50%。 销售服务费 销售服务费是指支付给销售机构的佣金、基金的营销费用、份额持有人服务费等。2020上半年,各类基金总共支出的销售服务费共计74.3亿元,与2019上半年相比,同比增长了8.9%。其中,销售服务费最高的基金类型仍为货币型基金。 交易费用 2020上半年,基金公司总计支付券商佣金约103.1亿元,与2019上半年相比,同比上涨了56.9%。 通过对各家基金公司2020上半年所支付的交易费用进行整理和计算,可以发现这半年所支付的交易费用金额排名前三的基金公司分别为富国基金、汇添富基金和华夏基金,其所支付的佣金金额依次为3.17亿元、2.81亿元以及2.78亿元,与2019上半年相比,这三家公司的交易费用均有较大幅度的上升。 与2019上半年相比(前三分别为富国基金、汇添富基金和南方基金),富国基金和汇添富基金分别继续蝉联交易费用第一、第二的位置。华夏基金的交易费用同比上涨幅度近90%,从2019上半年的第四名一举跃居2020上半年的第三名。 按照各家基金公司所支付的交易佣金和股票交易量,可以计算得出各家基金公司(持有公募基金牌照的机构)的股票交易费率。其中明亚基金管理有限责任公司、鑫元基金管理有限公司和渤海汇金证券资产管理有限公司的股票交易费率均超过了1‰。 共有7家基金公司(持有公募基金牌照的机构)的股票交易费率低于0.5‰,这7家机构分别为:西藏东财基金管理有限公司、泰康资产管理有限责任公司、中泰证券(上海)资产管理有限公司、先锋基金管理有限公司、新沃基金管理有限公司、创金合信基金管理有限公司和天弘基金管理有限公司。其中,西藏东财基金和泰康资管的交易费率均低于0.3‰。 2020上半年,所有基金公司的股票交易费率规模加权平均后为0.794‰,算数平均股票交易费率为0.802‰;2019上半年,所有基金公司的股票交易费率规模加权平均后为0.818‰,算数平均股票交易费率为0.801‰。2020上半年的规模加权平均股票交易费率低于2019上半年的对应值,2020上半年的算术平均股票交易费率与2019上半年的对应值较为一致。 对交易佣金按照证券公司的维度进行统计,可以得到2020上半年交易佣金排名前十的证券公司的名单,其具体情况如图7所示。 与2019上半年相比,交易佣金排名有一定的变化。其中,光大证券跌出前十名;兴业证券挤入前十名;其余券商交易佣金排名结构变化较小。 其他费 其他费用包括利息支出以及为保证基金正常运作而发生的应由基金承担的其他费用,如过户代理费、律师费、审计费、股东大会费等。2020上半年,各类基金总共支出的其他费用共计9.2亿元,同比下降1.6%。(表3) II 持有人结构变化 市场整体机构占比继续提升 权益类指数基金机构占比下降 2020上半年,A股市场在在经历了大幅波动后,回升幅度较大。基金市场总规模大幅上升,截至2020年6月30日,公募基金市场资产总规模为168,558.3亿元。与2019上半年相比,上升了26.9%。(已剔除ETF联接的规模) 从基金持有人结构的角度来看,全市场基金的机构投资者持有比例有所上升,各类型基金的投资者结构产生了一定的变化。从基金2020年中报所披露的数据来看,截至2020年6月30日,机构投资者持有比例最高的基金类型依次为债券型基金、ETF基金和商品型基金。上述三类基金的机构持有比例分别为88.2%、69.5%以及59.4%。(表4) 从各类基金机构投资者持有比例的变化情况来看,股票型基金、债券型基金、国际(QDII)基金和商品型基金的机构投资者持有比例较2019上半年有所上升。其他类别的基金机构持有比例均有所下降,其中, ETF基金和指数型基金的机构持有比例下降幅度较大,分别下降了7.9%和6.9%,其余类别基金的机构持有比例同比调整幅度均不大。(图8) 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考,基金过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号:S1090519080004 包羽洁 SAC职业证书编号:S1090519020002 免责申明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司(下称“招商证券”)客户参考,其他的任何读者在订阅本微信号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。 在任何情况下,本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定,在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有,招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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