华安证券-传媒行业周报：上座率限制上调，国庆档再获强心针-200921

　　上周行情梳理
　　上周上证综指、深证成指、创业板指、 传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为 2.38%、 2.33%、 2.34%、 2.34%。 上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股： 天龙集团、三人行、捷成股份、蓝色光标、中体产业、三六五网、佳云科技、因赛集团、新华传媒、分众传媒。 上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股： 富春股份、新华网、横店影视、 天舟文化、光线传媒、 *ST 聚力、华数传媒、吉视传媒、利欧股份、奥飞娱乐。
　　主要观点和投资建议
　　影视： 影院上座率限制提高至 75%，为国庆档复苏做准备9 月 15 日，中国电影发行放映协会发布《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》 (第三版)，其中提到，全部采取网络实名预约、无接触方式售票，原则上每场上座率不得超过 75%。从 7 月底的 30%，到 8 月中的 50%，再到 9 月中的 75%，监管层对于电影行业复苏的影响在持续减小。文件发布后，电影板块反应明显，其中幸福蓝海涨幅达到 11.74%。
　　我们认为，《八佰》目前已获票房超 28 亿元，充分说明需求端已经基本恢复，近期分账片《信条》、《花木兰》票房不佳更多是因为影片本身问题。今年国庆档已经定档的影片有《姜子牙》、《我和我的家乡》、《夺冠》、《急先锋》等7 部影片，其中《夺冠》更是提档至 9 月 25 日进行首映。 我们认为，此次继续放开上座率上限，配合优质产品的供给，观众观影情绪有望持续修复，电影板块的报复性消费将出现在国庆档，档期票房有望赶超去年。中长期来看，今年是电影行业的底部，明年无论是国产片还是进口片，有望因积压作品集中上线而迎来产品大年，电影行业将迎来反弹良机。在此逻辑下，我们优先推荐关注院线，如万达电影、横店影视，其次推荐内容板块，如华谊兄弟、光线传媒、中国电影。
　　互联网：出海互联网企业再获极限施压，中国方面从容应对
　　9 月 18 日， 美国商务部发表声明称，从 9 月 20 日起，禁止通过美国的在线移动应用程序商店发布或维护微信或 TikTok 移动应用程序、组成代码或应用程序更新的任何服务；禁止通过微信移动应用程序提供的任何用于在美国境内转账或处理付款的服务。
　　从 8 月初特朗普签署行政令限制 Tiktok 以来，我国出海互联网企业又获极限施压，但是对于市场情绪的影响在边际减弱。中国企业也在逐渐变得强硬，字节跳动方面表示将继续坚持诉讼，而腾讯方面也选择对 Wechat 企业版进行更名来规避打压。
　　我们认为，此次 Tiktok 与 Wechat 再获美国政府的打压，侧面验证了国内互
　　联网公司输出中国主流价值观的可行性和有效性，是十八大以来提出的“文化自信” 强有力的体现。随着我国综合国力的持续提升，文化输出将在未来中国国际化的道路上扮演越来越重要的角色。建议重点关注具有头部影视内容制作能力的 A 股上市公司，包括：华策影视和光线传媒，以及平台型的公司，如：芒果超媒。 此外，字节跳动在本月也获得了国内支付牌照，我们也持续关注短视频变现趋势下所产生的机会，建议关注天下秀、姚记科技、凯撒文化。
　　风险提示：
　　监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期；国际政治影响超预期。