安信证券-煤炭周报：动力煤价格超过去年同期，密切关注进口煤变化-200919

　　动力煤港口、产地价格反弹： 据 Wind 数据，截至 9 月 18 日秦皇岛Q5500 动力煤平仓价报收于 588 元/吨，周环比上涨 16 元/吨。主产地煤价稳中有升，据煤炭资源网，山西大同地区 Q5500 报收于 404 元/吨，周环比上涨 8 元/吨，陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 413 元/吨，环比上涨 11 元/吨，内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报 368 元/吨，周环比上涨12 元/吨。
　　中下游库存稳中有降。 据煤炭资源网，截至 9 月 8 日全国重点电厂库存 7607 万吨，环比下降 36 万吨，日均耗煤量为 371 万吨，环比下降21 万吨。港口方面，据 Wind 数据， 9 月 18 日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为 967.8 万吨，环比增长 10.3 万吨，长江口库存为 514 万吨，环比下降 7 万吨。
　　动力煤价格超过去年同时期，密切关注进口煤变化。 由于目前产地由于煤管票限制等原因供给仍然偏紧，需求端电厂库存经过前期消化已经处于较低水平，电厂补库存有望带动动力煤价格快速上涨，目前港口动力煤价格已经同比转正。但同时需要密切关注进口煤政策的变化，从 5 月开始我国开始对进口煤实行管制， 5-8 月进口量分别同比下降-19.96%、 -6.72%、 -20.6%以及-37.23%， 对进口煤的限制也导致进口煤价格持续下滑， 价格优势逐步凸显，前 8 月的累计进口量已经与去年同时基本持平，后期煤价持续快速上涨则有可能面对进口限制放开风险。
　　焦炭价格本周小幅上涨： 据 Wind 数据，本周唐山二级冶金焦报收于 1940 元/吨，周环比上涨 50 元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于 1770元/吨，周环比上涨 50 元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为 2150元/吨，周环比持平。
　　焦炭供给偏紧。 据焦联资讯，目前已经有部分焦化企业提出第三轮涨价，但尚未落地，由于钢厂成材利润偏低，对涨价仍持观望态度，目前焦钢仍在博弈中。 9 月以来山西太原、吕梁陆续出台政策，定制时间表淘汰焦炭落后产能，据晋化新闻统计，太原三县一市、吕梁孝义市合计涉及焦炭落后产能 1098 万吨（太原 832 万吨，孝义 266 万吨），且太原市要求于 10 月 31 日前关停。 受去产能预期影响，焦化企业供应整体偏紧，普遍对后市预期乐观，预计短期焦炭价格仍然有望偏强运行。
　　国内港口价格平稳， 产地低硫焦煤价格上涨： 据 Wind 数据，截至 9月 18 日京唐港主焦煤价格为 1410 元/吨，环比持平。截至 9 月 18 日澳洲峰景矿硬焦煤价格为 138.5 美元/吨，环比上涨 12 美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周山西低硫报收于 1281 元/吨，周环比上涨7 元/吨，灵石肥煤报收于 930 元/吨，周环比上涨 30 元/吨。焦煤库存下降，情绪转好。 随着焦炭利润转好且对后市预期乐观，焦化企业对焦煤的采购积极性也在增加，焦煤生产企业库存压力有所缓解。供给方面，据煤炭资源网，山东及内蒙部分企业生产受限，焦煤供给区域性收紧。综合来看预计焦煤价格短期平稳运行。
　　投资建议： 我们推荐 1）低估值，高盈利动力煤标的，如露天煤业、陕西煤业、中国神华等， 2）受益于焦炭涨价的标的：美锦能源、金能科技、山西焦化、开滦股份等。
　　风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。