华创证券-计算机行业周报：外部冲击释放到位，三季报复苏节奏、年度估值切换、集中招投标叠加带来机会-200919

　　一、本周行情
　　年初以来，计算机板块涨幅26.32%，行业排名第十一。本周创业板从2536.62点上涨至2596.08点，涨幅2.34%。计算机行业3.21%，行业排名第12，强于创业板，强于上证综指（上涨2.38%）。行业估值中位数法下PE(ttm)为72.56（剔除负值）。
　　二、行业观点
　　（一）外部冲击的释放均已到位，新股上市影响实际流动性
　　美国对华为、微信、TikTok的限制所产生的市场冲击已经反映，接下来只是远期对业绩的影响。当下板块主要的影响因子是流动性，随着创业板注册制启动和接下来新股发行，尤其是蚂蚁集团等龙头企业重磅上市，会吸收不少资金流向，有效流动性存在收窄迹象，好在创业板的交易量尚未快速萎缩，资金在流向创业板，一定程度上做到弥补，但想形成多主题轮动的行情预计很有难度，这也解释了工业互联网跃跃欲试后的偃旗息鼓。因此，我们认为接下来一段时间主要应该围绕“短周期，长需求”（短期周期向上，同时需求长期存在）的确定性来寻找投资主线。
　　（二）从当下到明年1季度的几个判断
　　1）今年多个领域的下游预算不足，不必因为一个月的订单波动对年内扭转抱有太大期待；
　　2）4季度订单高发期，软件公司的报表弹性一直较大，按照15-17年的情况，整体大环境较弱的时候，部分公司可能会选择某一年的“下蹲”来缓和其它年份的高增长；
　　3）4季度部分行业会出下一年的新预算，正常情况预算是增长修复，推迟的需求不会消失，而赶工期的情况也未必会出现；
　　4）各领域在科技的投资比重预计会持续增长。
　　（三）从当下到明年1季度的几个节奏的叠加
　　1）三季报复苏节奏产生修复机会（10月下旬）：从复苏的边界把握来看，正常情况下大概率二季度、三季度出现拐点，预计会有一批公司有复苏情况出现（如果中报不好，三季度仍不出现拐点，那解释为疫情滞后是牵强的，一定本质上出现其他问题了）；
　　2）年度估值切换带来空间：四季度末和明年一季度初是估值切换的标准区间，估值超前兑现的公司反应较小，而目前具有估值性价比的公司向上的切换价值更大；
　　3）集中招投标带来的明年成长确定性：信创是本月、信息安全预计是十月开启一波订单小高峰、医疗IT每年都是四季度、银行IT的持续性等等，因此接下来的三个月是今年招标的高峰期，对明年上半年的业绩能够充分指引，我们对信创、网安、银行科技订单保持乐观。
　　4）明年1月底，年报预期的正式释放后或出现行业绝佳配置时机，“利空出尽”。
　　三、相关板块和个股
　　金融科技：长亮科技、银信科技、科蓝软件、宇信科技、同花顺、恒生电子；
　　性价比板块：海康威视、大华股份、华宇软件；
　　信创板块：中国长城、中国软件、东方通、中科曙光、华宇软件；
　　互联网医疗：万达信息、创业慧康、卫宁健康、思创医惠；
　　智能网联：千方科技、中科创达；
　　信息安全：奇安信、深信服、安恒信息、南洋股份；
　　云计算：紫光股份、广联达、宝信软件、金山办公等。
　　四、风险提示
　　计算机行业的后周期属性较强，下游客户的持续性经营状况会滞后反映在对信息化的采购中;部分细分领域全年业绩承压后，复苏弹性存在不确定性；部分头部公司存在估值透支迹象;封锁加剧，华为链存在不确定性。