民生证券-【民生证券研究院】晨会纪要20200921-200921

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号6发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动安排预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生策略】顺周期板块配置扩散，股市行情可以更乐观 4、行业观点 【民生化工】环丙/聚醚价格破历史高位，未来有望持续上涨 5、个股观点 【民生传媒】重点新游逐步上线，看好公司成长能力—吉比特动态报告 6、民生研究业务介绍 7、近期核心电话会议 8、月度金股组合 今日活动安排预告 【民生食饮】甘源食品调研邀请 调研时间：9月21日（周一）下午14:30 调研地址：江西省萍乡市 到场嘉宾：公司主要领导 欢迎各位领导参与 ！ 联系人：于杰18611233880、熊航13316501817 客户观点反馈 近期盈利上行对市场提供一定支持，仍不排除期间因中美等不确定因素对指数产生冲击。配置上呈现阶段性转换频繁，过高估值的往低估值转换。内部复苏延续，顺周期表现优异，周期制造把握补库存和经济复苏主线，关注化工、机械、建材、有色等细分景气方向，中长期看大创新的科技创新机会仍是主线。 总量观点 策略 | 杨柳 18510626525 顺周期板块配置扩散，股市行情可以更乐观一些 宏观流动性：信用环境仍偏宽松，此时言债底为时过早 资金端，虽然本周三央行超额续作MLF使得资金利率有所下行，但临进季末和长假，如果后续投放不足，资金面仍会面临新的挑战。 信用端，信用债和政府融资增速仍然维持高位，从结构上看，近几周公司债净融资额持续放量，是信用债发行的主要支撑力量，表明当前的信用环境仍然是宽松的。 近期市场有关于债市见底的声音出现，从利率期限结构上，中短期利率核心因素看央行投放，长期利率核心因素主要看利率债供需矛盾和基本面，其中随着经济逐渐正常化，央行在资金面继续维持紧平衡，整体性持续宽松可能性不大，长端利率债发行高峰尚未过去，基本面也在加速向好，此时判断债市见底明显过早。 市场情绪：市场情绪明显反弹 整体上通过全A融资买入额占总成交额占比来看，本周市场情绪明显复苏，可以对股市行情更乐观一些。主要投资者配置变化：顺周期板块配置进一步扩散，相对估值更低的大金融开始获得青睐。 主要投资者配置变化：顺周期板块配置进一步扩散，相对估值更低的大金融开始获得青睐 上周机构资金对顺周期板块配置进一步扩散，科技消费部分减仓，大金融板块明显获得增配。其中北向资金继续小幅减持电子、食品饮料，但明显加配了医药，顺著其板块中明显加配地产、保险、银行、建材，小幅加仓中游制造。公募基金小幅减持科技消费，明显加配汽车、化工、非银、地产。板块结构上相对更低的地产、保险、银行开始获得青睐。 行情上可以更乐观一些，从板块结构来看，机构资金在加仓顺周期时，对科技、医药、消费板块的配置并未出现大幅流出，甚至如医药还获得了逆势加仓，这体现的是资金，尤其是外资对A股的整体增配。从行业配置上，机构资金配置上更为均衡健康，科技、医药板块前期回调已经较为充分，部分行业估值重新回到合理区间。这些是目前市场相比7月初最为明显的不同。 新发基金和产业资本：新发权益类基金个数回落至均值水平，债券型基金继续维持低位。 上周共新发12只基金，其中7只偏股混合型为发行主力，新发一只创业板ETF基金和一只中证500指数增强型基金。产业资本方面，减持规模小幅增加，回购金额也有所增加。 风险提示： 海外经济恶化，中国信用环境收紧，数据和模型存在局限性。 行业观点 化工 | 李骥 15652790817 环丙/聚醚价格破历史高位，未来有望持续上涨 环氧丙烷/聚醚：4月以来，国内环丙及软泡聚醚的华东地区价格总体呈上行趋势，截止9月17日国内环氧丙烷和软泡聚醚价格分别为15950元/吨和18400元/吨，较之年初的价格涨幅已高达60%和70%，目前环氧丙烷和聚醚价格均以达到历史最高点。环丙方面，受国内外厂商检修计划影响，部分装置仍处于停车状态，外加山东鑫岳周内意外短暂停车，供给端将进一步承压。聚醚方面，海外多家厂商即将进入检修，随着海外市场需求缓慢恢复，十月美国对东南亚进口床垫反倾销政策即将落地，促使下游企业恐慌性囤补库存，四季度聚醚价格有望持续上涨。受益标的：万华化学。 草铵膦：据世界农化网，巴西决议自9月22日起全面禁用百草枯，该活性成分也将被禁止进口。百草枯是全球第三大非选择性除草剂，可替代品有草甘膦、草铵膦和敌草快。其中草铵膦作为优质替代品，近年来受益于百草枯禁用，市场规模持续提升。我国作为全球最大草铵膦生产基地，未来出口有望进一步提升。受益标的：利尔化学、利民股份。 投资建议： 化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。农药产品格局分化，龙头企业强者恒强，建议重点关注：扬农化工、利尔化学、利民股份。维生素主流厂家检修导致供应偏紧，维生素价格持续上行，建议重点关注：新和成。氨纶行业有望迎来底部反转，建议重点关注：华峰氨纶、泰和新材。代糖市场空间广阔，看好新型甜味剂的发展前景，建议重点关注：金禾实业。基建地产复苏明显，有望带动上游需求持续增长，建议重点关注：山东赫达、龙蟒佰利、苏博特。此外，建议关注有望受益于萤石行业整合的龙头企业金石资源，业绩稳健的表面活性剂优质标的皇马科技。 新材料：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破，下游需求逐步向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。随着国六稳步推进，尾气后处理市场将大幅受益，建议重点关注：国瓷材料、奥福环保、万润股份。随着成品油销售政策逐步宽松，国内民营加油站市场迎来发展新契机，建议重点关注：和顺石油。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，建议关注：雅克科技、安集科技、华特气体。高分子材料方面，建议关注：抗老助剂优质标的利安隆。 风险提示： 疫情发展超预期；油价大幅波动；需求不及预期。 个股观点 传媒 | 刘欣 18811312510 重点新游逐步上线，看好公司成长能力—吉比特动态报告 公司新游《魔渊之刃》已于9月17日双端上线，当前畅销榜排名51，是由吉比特参股子公司魔剑工作室研发的暗黑风ARPG游戏。另有放置类新游《不朽之旅》于9月10日上线，畅销榜排名最高22，表现优异。战略类游戏《荣耀指挥官》9月1日上线，畅销榜排名最高56。 新游戏储备仍丰富，增长动能逐步显现 除了目前已经上市的三款游戏外公司储备仍然丰富，储备产品包括《摩尔庄园》、《一念逍遥》、《巨像骑士团》、《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》、《纪元：变异（PC版）》等多款产品。手游储备中除《一念逍遥》外都已获得版号，《一念逍遥》为公司自研的挂机修仙游戏，当前TAP评分为8.5，预约人数10万+。另有重点游戏《摩尔庄园》为经典社区养成游戏手游化，目前已进行社交玩法测试，当前TAP评分9.6，预约人数89万+。看好公司新游戏持续提供新增长动能。 《问道》福利大服蓄势待发，子公司下半年有望贡献投资收益 公司重点手游《问道手游》当前仍保持在畅销榜30~40之间，凸显公司长线化运营实力。公司已经邀请张若昀代言《问道手游》为国庆福利服与全新资料片预热，看好游戏活动10月上线后流水表现。子公司青瓷数码手游《最强蜗牛》当前畅销榜排名仍在TOP10左右，看好下半年为公司贡献投资收益。 投资建议： 我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益17.21、21.90、24.22元.我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩，目前公司PE（TTM）处于17年以来84.53%分位数，维持“推荐”评级。 风险提示： 新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险 民生研究业务介绍 点击了解民生研究 勤睿团队助力价值投资 近期核心电话会议 月度金股组合 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 电话：0755-22662077 邮箱：tianming@mszq.com 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究 报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20200921民生证券研究院晨会纪要》20200921