广发证券-【广发·早间速递】宏观/策略/银行/地产/电新/计算机/环保/宏观每日一图-200921

　　目 录 宏观 | 经济修复路径：驱动趋势的七种力量 宏观 | 财政收入顺周期回升 策略 | 估值降维深化，哪些行业接力？ 银行 | 本期存单发行利率较上期上涨约4.8BP 地产 | 人民币升值或将引发龙头地产价值重估 电新 | 四季度光伏景气，节能路线图目标2035全面电驱动 计算机 | 外部环境变化或推动市场情绪有限趋暖 环保 | 生物质新政明确补贴规范,关注REITs推进后效应 宏观每日一图 | 外国投资者持有美债及其占比 宏观 经济修复路径：驱动趋势的七种力量 货币政策收敛会影响流动性，但短期不会改变本轮经济修复趋势。因为经济仍在潜在增长率以下运行，且修复路径多元化。在疫苗上市后，消费和服务业大概率会加速修复；全球贸易也有较大概率会出现一轮共振。对于制造业来说，当前投资回升仍受库存回落的趋势抑制，而2021年上半年处于库存回升周期，十四五规划首年也会对资本开支有一定促进。 风险提示：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。 本摘要选自报告：《经济修复路径：驱动趋势的七种力量》2020年9月20日 报告作者：郭磊 S0260516070002 宏观 财政收入顺周期回升 财政收入增速继续回升，同比增速创年内新高；其中税收收入贡献提高。这一特征和经济逐步修复的趋势基本匹配，一般来说经济变差则财政、就业承压，经济好转则财政状况好转。全年财政收入达标已难度不大，基金性收入亦预计基本平稳。从支出端来说，预计9月基金性支出将在专项债支撑下进一步回升，四季度逐步放缓。对于基建来说，9-10月仍处于财政节奏带动阶段。 风险提示：经济下行超预期，财政刺激超预期。 本摘要选自报告：《财政收入顺周期回升》2020年9月20日 报告作者：郭磊 S0260516070002；吴棋滢 S0260519080003 策略 估值降维深化，哪些行业接力？ 青黄不接，“估值降维”进一步下沉，时间空间仍可期。金融条件依然是“稳货币稳信用”的组合。市场沿着“估值降维”接力演绎， 时间和空间尚可预期，配置顺周期中的阿尔法以及牛市主线贝塔内循环中估值合理龙头。 风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。 本摘要选自报告：《估值降维深化，哪些行业接力？》2020年9月20日 报告作者：戴康 S0260517120004；郑恺 S0260515090004 银行 本期存单发行利率较上期上涨约4.8BP 本期同业存单整体发行利率3.07%，上期3.03%，本期整体募集成功率86.4%，上期85.5%，目前整体银行存量同业存单付息成本率为2.84%，上期2.83%，本期末存量加权剩余期限133.19日，上期末134.04日。 风险提示：(1)疫情传播程度、持续时间超预期；(2)国际经济及金融风险超预期；(3)政策落地不及预期；(4)利率波动超预期；(5)经济增长超预期下滑；(6)资产质量恶化。 本摘要选自报告：《本期存单发行利率较上期上涨约4.8BP》2020年9月20日 报告作者：倪军 S0260518020004；屈俊 S0260515030005；王先爽 S0260520040002 地产 人民币升值或将引发龙头地产价值重估 人民币升值或将引发龙头地产价值重估。8月全国商品房金额同比增长27.1%，累计同比转正，9月前17天50城面积同比增长8%，14城二手房增长33%，市场需求依然旺盛。监管政策将系统性降低企业风险，抑制企业通过加杠杆弯道超车的机会，政策目的都是为了实现行业平稳健康发展。我们预计三季度销售及结算业绩增速都将高于上半年，基本面恢复，估值仍在底部，龙头公司PB-ROE非常具备吸引力。 风险提示：政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 本摘要选自报告：《人民币升值或将引发龙头地产价值重估》2020年9月20日 报告作者：乐加栋 S0260513090001；郭镇 S0260514080003 电新 四季度光伏景气，节能路线图目标2035全面电驱动 四季度光伏需求景气，规划、消纳及经济性提升带动“十四五”新能源装机增长；多元技术方案挖掘细分需求，目标2035年全面电驱动；工博会聚焦自动化向数字化转型，工控企业加速布局。 风险提示：疫情控制及全球需求不及预期，产业政策变化风险等。 本摘要选自报告：《四季度光伏景气，节能路线图目标2035全面电驱动》2020年9月20日 报告作者：陈子坤 S0260513080001；张秀俊 S0260519040003；纪成炜 S0260518060001 计算机 外部环境变化或推动市场情绪有限趋暖 1.外部环境变化一定程度上有利风险偏好；2.蚂蚁集团对市场影响略微复杂；3.上周我们核心观点是“行业整体调整趋稳”。结合当前最新变化，我们认为行业表现进入阶段性平衡状态。尽管波动震荡不会缺席，显著预期差仍然稀少，但是短期态势较前期要略微乐观。 风险提示：三季度景气度恢复程度；流动性预期和新股发行节奏；解禁股份减持预期。 本摘要选自报告：《外部环境变化或推动市场情绪有限趋暖》2020年9月20日 报告作者：刘雪峰 S0260514030002 环保 生物质新政明确补贴规范,关注REITs推进后效应 生物质发电新政发布，加快收费制度建立+提质增效降低补贴依赖；REITs试点项目陆续申报发行，关注公募REITs盘活资产，带动环保运营资产价值重估；融资改善背景下，建议关注固废、水处理空间释放。 风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 本摘要选自报告：《生物质新政明确补贴规范,关注REITs推进后效应》2020年9月20日 报告作者：郭鹏 S0260514030003；许洁 S0260518080004 宏观每日一图 外国投资者持有美债及其占比 广发宏观郭磊团队 资深分析师：张静静 S0260518040001 2020年7月外国投资者持有美债7.09万亿美元，占比为26.7%。此外，2020年6月外国投资者持有美债占比为26.6%，为金融危机后最低水平。 风险提示：美联储货币政策超预期；美国大选超预期；全球经贸活动超预期。 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。