方正证券-【首席早参】北向资金扫货百亿,大金融爆发吹响反攻号角,新一轮行情开始了吗?-200921

　　9月21日首席早参 From 方正证券小方理财 00:00 14:49 赵伟 首席市场分析师 经济新周期，投资新路径 赵钰程 金克拉团队专职投顾 本周市场持续缩量，调整临近结束 王辉 联席首席市场分析师 大金融崛起或使季线完美收官 上周最后一个交易日，A股突然一扫前几个交易日低迷不振的市场人气，三大股指出现了较大幅度的拉升，而个股也出现了普涨。盘面上看，当日A股的突然上涨，得益于下午金融板块的大幅拉升。 A股这突然的上涨意味着什么？新一轮行情要开始了吗？ 核心话题 · 消费股的下跌与经济步入新周期有关吗？ · “金融+科技”是否是 A股市场的行情主线？ · 未来行情的可能走法是怎样的？牛市基础是否依然存在？ 方正视点 「经济新周期，投资新路径」 赵伟 首席市场分析师 执业证书编号S1220511020009 上周，跌幅居前的为医药、白酒、食品饮料及农林牧渔，既有可选消费，也有必选消费，这些行业多数是过去十多年来A股市场的结构牛所在。9月以来，消费是股价下跌的重灾区，引发消费股下跌的原因之一，是创业板供给侧改革带来的中低价股赚钱效应，形成资金从高价股流向中低价股的“虹吸现象”，高股价是引发强烈获利回吐现象，导致机构资金在消费股上筹码松动，市场结构性矛盾不断激化，这就是酱油瓶子、药瓶子、酒瓶子及奶瓶子“四个瓶子”为代表的消费股走上调整之路的原因所在，部分“四个瓶子”龙头股已步入趋势性回调途中。 那么，消费股的下跌除了创业板存量注册制改革导致交易制度改变，新的赚钱效应引发市场资金出现“虹吸效应”外，我们认为，消费股的下跌更与经济步入新周期有关。我们在报告中一直强调，中国经济从改革开放至今，历经三个经济周期，即“外汇扩张”周期→“信用扩张”周期→“资本扩张”周期，当前正处与第三个经济周期的起步阶段，每一个经济周期都有这个经济周期的经济基础，在A股市场中能够贯穿整个经济周期的结构牛，就在与之相对应的相关产业。 第一个经济周期的“外汇扩张”周期，经济基础是周期产业，贯穿整个经济周期的结构牛就是以“煤飞色舞”为代表的周期股；第二个经济周期的“信用扩张”周期，经济基础是消费升级，贯穿整个经济周期的结构牛就是以“喝酒吃药”为代表的消费股；第三个经济周期的“资本扩张”周期，是金融供给侧改革推动新兴产业升级，经济基础是高科技新兴产业，那么能够贯穿未来整个经济周期的结构牛必然就是“金融+科技”。 从过往的历史规律看，在结合美股的历史规律，我们可以得出这样的结论，那就是非本周期经济基础产业的上市公司股价在新一轮行情中难有超额收益率，尤其是贯穿于上一个经济周期的结构牛，在下一轮经济周期的行情中，则可能成为结构熊，不但难有超额收益率，价格的重心还会逐步下移，如第一个经济周期的周期股，由于股价上涨贯穿于上一个经济周期，并透支了下一个经济周期，周期股在第二个周期中的表现极为弱势，即股价每一轮反弹后，都会创出新高。那么，做为上一个经济周期贯穿于整个经济周期结构牛—传统消费，在新周期的表现就难有超额收益率，还是那句话“有反弹，无空间”。 由此，我们可以得出这样的结论，那就是每一个经济周期有都有相对应的结构牛，每一个经济周期都有相对应的结构熊，能够构成新经济周期基础的产业，必然引领新经济周期的股市行情，相关上市公司股票每一次回调都是值得关注的，即便是择时错误，最终还会有赚钱效应，而在上一个旧经济周期中被严重透支了的产业，相关上市公司股票每一次反弹都是应回避的，一旦择时错误，将被套在山岗上，很难再解套，这就是市场所言的“牛市之中有熊股，熊市之中有牛股”。 精确分析经济周期，确定新一轮经济周期的经济基础所在，才能认清当下与未来的投资方向，回避贯穿新经济周期的弱势股，坚守贯穿新经济周期中的主线股，才是新经济周期下的投资之道。我们从2018年四季度至今，坚持认为未来A股市场迎来十年“黄金周期”，引领A股市场贯穿于十年“黄金周期”的行情主线就是“金融+科技”，逻辑就在于金融供给侧改革，通过“资本扩张”，实现“大众创业、万众创新”，通过工程师红利的释放，推动高新产业高速发展，实现国内经济加速转型升级，这是本轮牛市行情的基础所在。 创业板注册制改革既带了市场热点扩散，也让市场结构矛盾加剧，推动了市场结构行情加速转换，这是上周大盘走出“N”字型走势，K线组合构筑并完成“W”底的原因所在。我们认为，新一轮行情开始形成，意在迎接蚂蚁金服上市，蚂蚁金服具备了“金融+科技”双重特征，新一轮行情主线继续是“金融+科技”，由于A股市场具备韧性，资金压力越大，行情将越高，那么做为“金融+科技”的龙头与航母，蚂蚁金服上市前后，A股市场的新一轮行情幅度值得期待。 我们观点依旧而明确，经济基础决定行情的“上层建筑”，行情的“上层建筑”就是高科技新兴产业与金融的结构性牛市，行情二大主线就是“金融+科技”，金融与科技每一次回调都值得关注，回避或反弹中减持已严重透支未来的股票，才可望在当下与未来行情中获得超额收益率。操作上，轻指数、重个股，调整持仓结构，逢低关注金融、电子、通信、计算机、化工及中低价底部科技股，回避高价股及股价严重透支未来股，对垃圾股及新股炒作须谨慎。 *风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。 首席笔记 「本周市场持续缩量，调整临近结束」 赵钰程 金克拉团队专职投顾 执业证书编号S1220611060006 近期市场热点匮乏、热点持续性较差。同时经过两个多月的调整，有相当部分投资者已经对未来行情已经丧失了信心。那么未来行情的可能走法是怎样的？牛市基础是否依然存在？ 首先，任何一轮调整结束的标志之一都是缩量。无论06~07年的牛市还是15年的牛市，途中都出现过中期调整，调整时间从1个月到4个月时间不等。但其峰值成交金额都是最低成交金额的50%~25%之间。 本轮行情两市前期最高成交金额为17000亿。从上周五至本周四，两市成交金额分别是：6844亿、7693亿、7254亿、6841亿、7534亿。因此市场已经连续低于50%的峰值成交金额（8500亿）而本轮沪市最高成交金额为8000亿。从上周五至本周四，沪市成交金额分别是：2548亿、2692亿、2518亿、2423亿、2793亿。沪市已经连续5个交易日接近30%的峰值成交金额。 因此从量能来看，多空双方的分歧已经临近结束，市场若继续缩量，反弹有可能就在悄无声息中展开。 目前两市缩量比例和沪市缩量比例出现差异的原因在于非沪市的创业板相对活跃，缩量时间落后于深沪两市。但指数见底和板块见底并非同一时间。 另外需要注意的是，从今年5月底以来美元兑离岸人民币指数持续下跌。根源在于美疫情控制不利、经济恢复缓慢导致美元走弱。这也导致外资持续将美元兑换成人民币流入国内金融市场。同时美元兑港币自4月触发强方兑换保证比例7.75以来，指数持续处于低位走横线（内在的意思就是美元持续不断流入导致港币持续升值，但触发了7.75的最低兑换比例，进而说明外资在不断流入香港。）。 因此我们认为市场调整结束之后，仍然有望在流动性推动下创出指数新高。中期看，结构性行情仍将有望延续。 A股前沿观察 「 大金融崛起或使季线完美收官 」 王辉 联席首席市场分析师 执业证书编号S1220511020011 【投资要点】 1、上周大盘前四个交易日波澜不惊，沪市两阳两阴，成交量萎缩，多空处于胶着状态，周五大金融板块全线发力，保险、证券一马当先，银行、地产积极策应，受保险及证券板块均出现了涨停个股的刺激，市场重新唤起做多热情，各指数全面走高，其中又以依托年线及季线多方炮支撑的中证100、上证50及沪深300走势最为强劲，当日不仅收出涨幅超过2%的中阳线，而且还收复了34日均线这个重要的多头心理支撑线。 2、我们在7月初曾指出“沪市季线定乾坤”，现在已到三季度的收官阶段，由于大金融板块的联袂走好，或使得大盘季线完美收官，为今年最后一个季度继续走好奠定坚实的基础。若四季度市场再次放出日均万亿元以上的大量并显著超出2015年3季度，新一轮多头大行情就真的可以确认了。目前蓝筹指数中证100及上证50已开始重新放量，上周五一举突破了34日均量线，接下来需要继续放量，通过实现13日均量线金叉34日均量线，方能确认新的多头状态并刺激大盘全面走好。 3、目前大金融板块里，保险最强，上周五收盘指数已接近创出年内新高，季线目前更是一个涨幅超过30%的大阳线；证券次之，证券指数经过两个月的小幅整理，不仅消化了前期急升带来的抛压，而且避免了类似去年4-5月份持续大落对人气的损伤，在行业景气度大幅回升、核心资产估值过高、居民资金通过持续购买基金流入证券市场、市场韧性不断增强的背景下，其配置价值将被市场逐步认识和接受，今年鼓励券商通过兼并重组做大做强的政策对下周证券板块的刺激或将进一步强化；银行尽管受二季度业绩下滑的负面影响，近期股价大起大落，但从月线的角度看，龙头银行已呈现横盘七个月的态势，方向选择在即，另外估值优势较为明显，也具备一定的配置价值；房地产行业的龙头公司的估值也很低，股价长期趋势强劲，同样具备了配置的比较优势。 4、上周白酒及医药的龙头公司一度大幅下挫，加之前期其他食品饮料、生物制药、医疗器械、医疗服务龙头公司近期较大回落，市场结构性矛盾有所缓解，而且从过往历史看，优质公司的补跌回落往往也是市场进入底部区域的重要信号，比如2018年10月的白酒龙头公司及2018年12月的化学药龙头公司。由于有了大金融板块的热点替代，前期热点大消费板块近期的补跌，从另一个角度也佐证了市场调整或已基本到位。 5、最新五维数据显示，本期买点大于0.6的家数为270，上期34，较之上期大幅增加，另外这批公司里出现了多家银行及证券公司的身影，龙头公司也赫然在列，值得密切关注。这批公司里对于预期大于0.6的，建议重点关注。上期我们按这个策略锁定的五维潜力股表现就非常突出。 6、模拟组合操作计划：下周逢低调入证券ETF(512880)及上证50ETF(510050),适度提升仓位。 7、风险提示：“高抛低吸选时策略”、“五维选股法”是根据历史经验总结归纳的方法，市场可能发生异于历史的重大变化。 【市场催化剂】 1、国家重要领导人：推动“十四五”规划编制符合人民所思所盼 2、前8月财政收支趋好 3、证监会：不断提升资本市场财务信息披露质量 4、证监会部署专项行动严打股市“黑色”产业链 5、证监会核发4家企业IPO批文 免责声明 方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本内容仅供本公司客户使用。本文观点来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。