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开源证券-国联证券拟吸收合并国金证券事件点评:合并后综合实力明显提升,总市值迈向千亿-200920

上传日期:2020-09-21 09:31:00  研报作者:  分享者:cocoawang   收藏研报

【研究报告内容】


  事件:2020年9月18日,国联证券与长沙涌金签订了《股份转让意向性协议》,拟受让长沙涌金持有的国金证券股份有限公司约7.82%的股份。同时,国联证券拟向国金证券全体股东以发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。
  点评:
  拟以吸收合并方式进行,总市值向千亿迈进长沙涌金拟通过协议转让方式将其持有的占国金证券总股本约7.82%国金证券股份转让给国联证券,国联证券拟通过向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。以9月18日A股收盘价计算,国联证券和国金证券市值分别为467/462亿,行业排名分别为22/23,合并后总市值将达929亿,排名将达14,仅次于中泰证券(总市值1082亿)和光大证券(总市值1063亿)。
  国金证券投行和经纪基础优势突出,合并具有协同效应
  1)根据中证协数据,国金证券体量较大,2019年末总资产、净资产和净利润分别排名行业33/23/21,国联证券总资产、净资产和净利润分别位于55/59/43,国金证券各项业务排名均高于国联证券。2)国金证券以投行业务为优势,2020H1投行业务收入同比+196.5%,占比26%,收入占比位于行业第一。与自身净资产相比,国联证券融资业务排名相对靠前,2019年融资类业务收入排名36;经纪业务上,财富管理转型加快,公司是唯一一家获得基金投顾业务批准的中小券商,2020年4月已开始展业。3)截至6月末,国联证券有87家营业部,69%位于江苏省内;国金证券共74家营业部,34%聚集在四川省内,互联网经纪业务优势明显。合并后公司营业部数量将达161家,地理位置互补性较强。
  综合实力有望明显提升,盈利排名晋升至行业第16名
  根据2020年上市券商中报数据,合并后两家公司营业收入将达37亿,行业排名16,国金证券和国联证券行业排名将分别提升5/22位;净利润将达13亿,行业排名16,国金证券和国联证券排名将分别提升1/21位;净资产将达299亿。国联证券实际控制人为无锡市国资委,截至7月31日,间接持有公司58%股份,管理层从业经验丰富;国金证券前两大股东合计持股27%,为一致行动人,公司实际控制人为陈金霞。国联证券控股股东持股比例更高,且市场估值较高,预计换股合并后公司第一大股东仍为无锡国资委。
  行业并购趋势得到强化,主题性投资机会增加
  监管已明确表态鼓励券商市场化合并,国联证券和国金证券合并后,两家公司将实现业务与区域互补,带来“1+1大于2”的效应,进一步向头部券商靠齐。金融控股公司监管管理办法落地,金控公司监管趋严,后续或有更多金融牌照进行重组、合并,证券行业主题性投资机会增多,维持行业“看好”评级,推荐标的:国金证券,东方财富;受益标的:中信证券、华泰证券。
  风险提示:疫情对经济冲击影响超预期;合并进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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