国投安信期货-国投安信期货9月21日晨间策略-200921

　　国投安信期货9月21日晨间策略.mp3 From 国投安信期货 00:00 07:33 【原油燃料油】 周五油价震荡，贝克休斯数据显示美国活跃钻机数小幅回升但仍处绝对低位，供应端在高执行率减产背景下年内环比增量将较为有限，延续偏紧局面。美国方面仍需关注飓风季原油产量及炼厂开工率大幅波动，总体来看或对成品油去库或形成一定利好。油价长线仍偏向乐观，价格回升至前期震荡中枢后预计涨势将明显放缓，低位多单继续持有。燃料油方面，低硫燃料油后期国产量有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有，后期其绝对价格走势主要关注国际柴油价格回暖能否持续。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。 【LPG】 原油之前回调对国际市场压力强于国内市场，前者价格回吐三季度以来涨幅后有所反弹，而国内市场则卖方维持挺价。内盘先于外盘短期触底显示后市由进口气成本推动旺季行情启动难度加大，近月合约充分兑现旺季预期可能性继续削弱。进口气环比增长而未能造成国内市场明显下行压力显示基本面改善仍在持续，盘面以宽幅震荡为主，近期关注近空远多策略，中长线低位布局做多远月合约。 【贵金属】 上周国际金价延续1950美元附近波动。美联储利率决议明确长期维持宽松方向不变，点阵图显示零利率或将持续至2023年。但美联储未就下一步宽松措施给出指引，美国新一轮纾困方案难产也令市场对刺激力度信心不足。随着美国大选逐渐进入关键时期，全球政治经济不确定性较大，避险需求仍会支撑金价，上周COMEX净多及SPDR均小幅增仓。金价长期上涨逻辑未发生根本变化，未有效突破前短期维持震荡判断，建议近期震荡区间内高抛低吸，回调买入为主。 【有色金属】 上周沪铝震荡回升，交割结束后铝锭现货升水高达130元对沪铝形成拉动。由于铝锭进口量下降、出口改善以及国内消费韧性较好，在电解铝运行产能稳步增长的情况下市场仍存在旺季去库期待，上周铝锭社会库存下降近2.5万吨，关注去库可持续性。十一长假使得本月交易日减少，近月头寸减仓情况值得关注。短期现货高升水和沪铝Back结构维持，建议近期震荡区间内高抛低吸，回调买入为主。 上周铜市再在低位遇到支持，中国好于预期的8月份宏观数据给市场鼓舞，国外继续以中国消费强劲做多铜市，但国内消费旺季不旺，消费增长已经回落到正常水平，国内进口窗口关闭，保税区库存继续增加。同时国外疫情第二波已经开始，欧洲多国开始采取措施甚至封城，美国的前景也不看好，再加上美国大选的不定性，我们很难对市场乐观。周一我们关注LME铜价在高位的表现，及国内铜价高位区间阻力线的有效性。交易上根据阻力位的有效性进行操作。 沪锌主力换月到2011，伦锌回到2550美元。因预计国内产量及进口锌锭9月及10月上半月增量有限，但需求被看好，且社库累库有限，现货及交割月锌价拉涨。上一交易日0-1月间差扩大到200元/吨，现货锌价对交割月合约升水195元/吨。周五SMM锌库存升至16.08万吨。持多建议关注前高2.05万。伦锌盘面强弱则与铜价冲高人气高度关联。上周沪铅周K线反弹收阳，原生铅价反弹幅度略强于再生，精废价差从周内最低125元/吨扩大到175元/吨。技术上，沪铅反弹空间指向1.53-1.55万间。观望或参与短线反弹。 上周伦镍震荡偏弱，运行重心继续下移。不锈钢期现价格同时走弱拖累镍价，高镍铁市场成交放缓，钢厂对原料价格接受度下滑。高镍铁成交目前陷入僵持。镍矿方面，多数贸易商表示10月份期船已全部售出，雨季将至，市场剩余可售货源十分有限，但港口库存仍处低位，在镍铁仍有利润空间的情况下，铁厂采购原料积极性尚可，因此镍矿价格一路飙升。不过已有部分镍铁厂表示若矿价持续飙升导致镍铁厂成本倒挂，将停止囤矿。目前不锈钢端口持续施压镍铁端，镍矿端支撑作用随着备矿结束预期减弱。镍价上方存在压力，建议空单可暂持有，关注后期钢厂开工情况变化。 上周不锈钢盘面重心继续下移。现货市场采购仍然低迷。钢厂方面由于长期处于高产出状态下，目前货源较为充足，再加上10月假期即将来临，出货压力或增加。无锡佛山两地不锈钢社会库存已经开始累积，钢厂交货转为积极，目前让利出货较多。不锈钢疲弱态势或延续，建议维持偏空思路 【黑色系】 钢材方面，经济稳步复苏引发流动性持续收紧的担忧，近期盘面走势弱于现货，贴水幅度扩大。目前市场悲观情绪仍有 待释放，原料大幅回调后成本支撑也有所减弱，预计期价短期依然承压。 螺纹方面，本周产量平稳，需求缓慢回升，库存继续小 幅回落，后期关键仍是旺季需求强度。热卷库存继续上升，期价仍相对偏弱，冷卷强势或限制下方空间。 铁矿石方面，巴西等海 外发运小幅下滑，压港有所好转，港口库存继续回升，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。高炉开工小幅下降但整体仍处 较高位水平，关注后期唐山等地环保政策情况，“十一”假期临近，部分钢厂陆续补库使得厂库有所增加，供需边际趋缓但整体 仍然良好。主力合约基差有所扩大且高于黑色系其它品种， 期现价格回调后仍处近年高位水平，短期价格偏弱震荡，注意仓位管 理。 焦炭方面，近期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所 提振。从目前的库存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相 对表现偏强。 焦煤方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些 政策上的冲击，炼焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。 硅锰方面， 盘面震荡为主，短期内走势难定，不过下方空间不大，建议中长期维持逢低做多思路。 硅铁方面，北方某大型钢厂定价 6050元/ 吨，基本面维持供需两旺态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】 行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2077.1万吨（12.8%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.6%、23.4%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。在年内供应端的超预期限制有效缓解前，期货盘面估值依然偏低，关注煤价临近红色区间下沿后的政策调控动向。 【尿素】 国内各地区尿素现货变动不大，期货合约震荡偏强，基差小幅回落。现货端下游农业备货启动，期货市场资金先行，预计现货将随后反应，震荡偏强。关注印标及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】 太仓地区现货市场价格震荡，业者随采随用。外盘甲醇报价坚挺，港口非伊朗货源维持高位，盘面看基差走弱，月间反套压力增大，短期将维持高位震荡。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。 【沥青】 上周沥青期货盘面窄幅震荡调整，月间价差已扩大至210元/吨左右，前期反套策略获利较为明显。受地炼及贸易商低价出货影响，中石化华东、华南、山东等地主营炼厂沥青现货价格承压下调150-200元/吨，沥青市场南北方现货价差进一步收敛，但实际成交表现一般，南方地区受雨水天气扰动，北方地区施工旺季已过半，市场对9月需求旺季的预期逐渐转为悲观，贸易商持观望态度，等待节前是否会再次降价促销。所以当前沥青市场供需宽松格局依然延续，累库预期逐渐加深，现货价格恐将进一步下跌，前期反套策略和空利润策略可继续持续。 【塑料】 两市延续震荡整理，技术上前期密集成交区有支撑，节前下游补货，石化积极降库，对价格形成支撑。但节日期间有累库预期且多套装置近期陆续投产，新增产能释放成为较强市场压力，后期关注节后石化去库情况，如果去库较顺畅则有助于市场信心恢复，如果去库较慢，则反映需求增速难以消化产量增长，对价格形成压力。目前来看市场驱动不强，观望为主。 【PTA】 PTA供应有所恢复，下游聚酯维持高开工。10月份检修计划集中，但实际需要关注企业的检修进度，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。 【MEG】 MEG长线偏空逻辑不变，前期国外检修的多头因素已经被市场炒作2个多月，后期市场将回归实际供需面。煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，将陆续出产品，MEG价格保持逢高沽空思路。 【全乳胶&20号胶】 上周泰国原料价格进一步上涨，青岛地区天然橡胶总库存小幅走低，中国全钢胎开工率略降，半钢胎开工率略升；9月上旬中国汽车产量同比增长17%，销量同比下滑8.5%；目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小降而NR仓单小增。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】 在中国采购需求支撑下美豆价格继续获得提振，周五中国继续采购美豆。成本端利好继续提振国内油粕市场走强，油粕和油脂同步走强中，其中油脂价格延续大涨，豆油价格突破多年高点。从油脂本身供需面来看，当下油脂总库存处于低位水平，对其基本面存在强支撑。 【菜系】 中国油籽采购作为中期因素仍是油脂油料的驱动力，在储备因素的短期刺激下，油脂四季度需求旺季下降库预期仍在支撑盘面，但短期高价正在聚集回调风险，不宜追高。菜棕/菜豆油价差重心下移利于菜油消费，策略上仍可关注菜棕/菜豆油价差缩窄的机会。豆菜粕价差仍处于季节性走扩阶段，仍维持买豆粕空菜粕的套利观点。 【棉花棉纱】 上周ICE美棉期价上涨至近期新高后回落，近期市场密切关注飓风对美棉新作影响及美棉出口销售情况，其中陆地棉出口中国市场数量得到有效恢复。国内郑棉期价维持宽幅震荡，新疆地区籽棉收购价和棉籽销售价格高于去年同期。第十三周(9月21日-9月25日)轮出销售底价为12343元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨100元/吨。操作建议：持有郑棉多单。 【玉米&玉米淀粉】 大商所今日将调整套保和投机交易保证金比例分别至7%和8%。此举应是为打击“短时间供需缺口不会被验证，资金在牛市氛围带动、低库存山东深加工提价补库下，期货过分透支预期，存在牛市预期自我强化倾向”现象。目前生猪集团养殖比例已经超过40%，小麦、玉米替代联动性明显加强。以小麦国内预计超过5000万吨库存粗略估计，一旦玉米价格继续上涨带动主粮价格上行，政府定向投放稻谷、小麦概率将大幅增强。建议多单逢高止盈，现货企业把握基差修复机会。 【纸浆】 周五夜盘主力浆价冲高回落。近期纸价涨声一片，但存分化，下游普遍谨慎补库，近期浆价高位回落，推升即期纸企利润抬升。市场认可用纸消费接近常态，预计这对四季度末的采购明显提振，但短期市场缺乏驱动，宽幅震荡格局难改，安全边际出现才会建议入场，等待技术企稳信号。 【糖】 周五美原糖探底回升，雷亚尔贬值曾在盘中拖累期价表现。国内周五产、销区延续上调报价，但幅度收窄，近月维持200-250基差波动。经过自8月初的攀升，现货价格同比仅低150元，糖厂即期销售利润较二季度大幅好转。预计糖厂资金状况良好，新年度青苗数量会大幅减少。市场核心在于进口审批的速度，保税区库存及在途糖源待出，目前看紧俏局面会持续到10月中下旬，甜菜与进口放量才会压制市场。延续持有5月多单，加仓不具备安全边际。 【股指】 美联储9月议席会议平淡落地后，美股的高估值板块承压。但从上周后半周开始美元的弱势提振了商品的反弹预期，整体上外围的通胀预期和风险偏好尚稳定。A股进入9月份之后流动性结构性承压的格局仍然存在，即汇率偏强势或者说仍然处在加速升值的通道中，但是国内的股债供给压力增加下市场资金面整体偏紧，两股力量之下市场将7-8月份的宽幅震荡格局进行了延续。不过在9月上旬连续两周的调整中，市场逐步缩量到低位，随后龙头科技股在回调后被资金青睐但成交量低迷，上周五市场成交量开始放大，北上资金流入明显，三大指数普遍反弹。随着事件的进展，市场对于中美科技公司层面博弈的消化。上周后半周市场的逐步修复表明在宽幅震荡格局下，短期冲击的下沿被探明，短期指数在宽幅震荡格局下或向区间上沿移动，继续关注国内市场流动性修复情况。 【国债】 国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约涨0.07%；银行间现券收益率多数下行，主要利率债长券收益率下行1-2bp，中短券下行2-5bp；资金紧势有增无减，隔夜回购加权利率大涨逾30bp至2.1%附近。即将进入季末，央行对流动性的态度尤为重要，要关注跨季资金价格对于市场的冲击。短期看债市仍然多空交织，从当前的利率点位看，债券配置价值已经出现。 【分析师团队】 免责声明 本文由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。 文章根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证文章所述信息的准确性和完整性。 本文不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。 对于本文所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本文版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本文进行有悖原意的引用、删节和修改。 国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货 国投集团成员企业 期货全牌照业务资格 扎根产业专业化研究服务