信达证券-煤炭行业周报：供给受限需求复苏格局未变，煤价仍有上行动力！-200920

　　本周产地煤价稳中有升，水泥化工用煤需求叠加冬储启动支撑坑口煤价。截至9月11日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价455.0元/吨，周环比上涨20元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）396.0元/吨，周环比上涨3元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）373.0元/吨，周环比上涨4元/吨。“金九银十”之际，国家煤监局要求对晋陕蒙鲁豫云贵川渝等11个产煤省区开展安全大检查，限制供给。夏季过后民用电负荷下降，但水泥、化工等非电耗煤需求好转，同时冬季储煤启动，产地供需趋紧，煤价上行。
　　下游拉运积极，港口煤炭继续去库。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅减少，周内库存水平均值968.64万吨，较上周的978.60万吨减少9.96万吨，周环比下降1.02%。下游在“十一长假”和“大秦线秋检”前积极拉运补库，环渤海港口货船比降至8.9的年度低位，港口库存继续下降。
　　港口煤价继续上行，后市有望坚挺。截至9月17日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价586元/吨，周环比上涨15元/吨。国际煤价，截止9月16日，纽卡斯尔港动力煤现货价52.76美元/吨，较上周上涨3.60美元/吨，周环比上涨7.32%。截至9月17日，动力煤期货合约为601.0元/吨，期货升水16.0元/吨。坑口港口煤价倒挂导致调入减少，同时下游拉运积极，港口库存回落，支撑价格走强。
　　焦炭焦煤板块：焦炭方面，截至9月16日，山西晋中二级焦价格报1700元/吨，周环比持平，月环比上涨80元/吨；吕梁准一级焦价格报1730元/吨，周环比持平，月环比上涨80元/吨。河北唐山准一级焦价格报1930元/吨，周环比持平，月环比上涨80元/吨。山东日照二级焦价格1920元/吨，周环比持平，月环比上涨120元/吨。焦炭第三轮提涨基本落地。当前焦化行业去产能持续推进，国内钢材产量持续创历史高位，焦炭厂开工率居高不下，企业积极出货库存不高，港口库存持续去化。供需趋紧支撑焦炭价格偏强运行。焦煤方面，截至9月16日，CCI山西低硫指数1281元/吨，周环比上涨13元/吨，月环比上涨13元/吨；CCI山西高硫指数1003元/吨，周环比持平，月环比上涨2元/吨；灵石肥煤指数910元/吨，周环比上涨10元/吨，月环比上涨10元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数970元/吨，周环比持平，月环比持平。受焦化厂开工维持高位以及焦化利润居高不下等因素的影响，焦化厂采购积极性开始增加，焦煤需求好转，库存有所下降，部分地区价格有所好转，后市预计稳中向好。
　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，产地受煤管票、煤炭资源领域专项整治以及近期推进的安全环保检查的影响，整体供应将持续受到限制，进口煤管控措施未出现放松迹象。需求方面，8月份主要经济指标全面向好，制造业投资大幅回升，房地产销售增长强劲，零售增速继续回升，服务业继续改善，失业率稳中略降。8月份社融增速超预期，政府融资提速，继续支持短期经济增长。而9月以来的中观高频数据显示，35城地产销量增速因高基数而有所回落，但乘联会乘用车批发、零售销量增速双双回升；工业生产态势仍旺，样本钢企钢材产量增速继续上行，重点电厂日均发电耗煤增速也有走高。经济复苏态势有望延续。工业用电用能需求逐步改善，随着“枯水季”的到来，水电出力将逐步收窄，火电的需求复苏带动煤炭需求上行。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性的平煤股份和盘江股份；二是业绩弹性更大的陕西煤业、兖州煤业。
　　风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。