天风证券-中公教育-002607-全年预期不改持续高增长，Q3拐点凸显白马价值成长-200920

　　中公教育(002607)
　　全国多地发布省考笔试成绩及面试通知，带动收入利润结转，同时教招国企等大类持续扩招，有望迎来Q3经营业绩拐点！
　　2021国考及考研陆续启动，三四季报数据改善全年持续高增长不变。2020年全国公务员省考进入笔试成绩发布及公告面试日期阶段，目前全国大部分省市均已更新，代表9-10月将进入公务员序列收款以及收入利润确认高峰，有望迎来经营业绩拐点。
　　此外，事业单位、教师招录、银行、国企等大类持续扩招，一方面响应中央稳就业号召，落实扩招政策到位；另一方面我国基层服务类岗位较发达国家存在显著短板，同时，新型城镇化中最重要的就是公共服务的深化和升级，公共部门扩招将获得内循环新方针的强大牵引。
　　2021年国考、考研等招录陆续拉开帷幕，带动收款及锁定新一年成长。9月4日教育部印发《2021年全国硕士研究生招生工作管理规定》，对2021年全国硕士研究生考试招生工作进行部署，明确2021年全国硕士研究生招生考试初试时间安排在2020年12月26日至27日。
　　此外，预计2021国考将于近期披露招录公告，参照往年安排，2021年国考或于12月展开，次年1-2月发布成绩。
　　招考时间落地有利于明确考生备考节奏，推动报班缴费，伴随中公课程体系更加完善，备考周期逐步延长，课程内容班型升级，预计非协议部分收入将持续增长，相关收入确认Q4结转或增强业绩成长。
　　维持盈利预测，给予买入评级
　　公司是一家中国领先的全品类职业教育机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。公司在全国超过1300个直营网点展开经营，深度覆盖300多个地级市，并正在快速向数千个县城和高校扩张。
　　短期季节性波动不改中公长期价值，反而扩招趋势、资源积累及中小机构出清将更加巩固中公中长期护城河，我们预计公司20-21年净利分别为25亿、36亿、PE分别为76x、54x。
　　风险提示：核心高管流失、市场竞争激烈、招生不及预期