东北证券-中材国际-600970-平台突围，浴火涅槃-200920

　　中材国际(600970)
　　中建材解决同业承诺期即将到期，资源整合大戏有望拉开帷幕。 中国建材为进行资源整合、解决同业竞争问题，计划进行旗下上市公司重组整合。中建材 2017 年 12 月承诺 3 年内解决与中材国际的同业竞争问题，目前时间节点已经临近，我们认为，前有天山股份获得中建材水泥资产注入的先例，预计本次同业竞争的解决亦值得期待。
　　不断致力于平台突围， 有望迎来新的发展契机。 2008 年以来,公司致力于扩大海外业务规模占比， 截至目前,公司海外水泥工程市场占比连续 12 年保持世界第一， 进入平台期。 公司很明显也意识到了这一点，不断致力于平台突围， 与之相对应的是， 公司的业绩波动较为明显。如 14 年东方钢贸事件,虽成本巨大,但平台突围决心显而易见。 近年来致力于推进水泥技术装备工程主业数字化转型、 境外属地化发展和国内节能环保业务。
　　海外业务复工超预期， 全年业绩有望平稳。 公司目前在手订单达到 400余亿元。受到海外疫情的影响，公司上半年业绩 5.53 亿元，同比下降26.43%，下半年公司海外项目复工已经基本进入正轨，目前仅有零星项目还未有复工，预计全年业绩有望平稳，或有望好于市场预期。
　　环保业务发展亮眼，数字化技术领先优化产业升级发展。 日前，工信部办公厅印发《建材工业智能制造数字转型行动计划(2021-2023 年)》，对建材企业智能制造、 环保管理提出新要求。公司节能环保业务表现亮眼，依托安徽节源、中材环境在水泥窑协同处置工程服务及运营、环保工程、节能服务等领域实现毛利 1.27 亿元，同比增长 35.26%。并且制造技术行业领先，高效型 SNCR 智能控制系统、 自主开发的智能化技术装备已成功调试运行投入使用。 借助 BIM 平台实现项目全要素数字化管控，推动公司产业升级优化。
　　新任刘燕董事长背景、资历值得重视。 从公开资料显示，刘董在建材系统深耕多年，曾先后任中材科技股份有限公司副总裁、总裁，中材高新材料股份有限公司党委书记，中国中材股份有限公司副总裁等职， 使其对资本市场的理解更深。
　　由于公司业务受到疫情影响，下调盈利预测， 给予公司“买入”评级。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.76 元/0.87 元/1.03 元。
　　风险提示：海外疫情影响超预期、系统性风险。