? 公司发布 2020 年一季报,同时发布新一期员工持股计划草案。
核心观点
? 一季度业绩高增长,盈利能力持续改善:公司 20Q1 营收 65 亿元,同比增
长 13%,归母净利润 2.9 亿元,同比增长 45%,扣非 3 亿元,同比增长
86%,符合预期。主要亮点:1)受益于海外主要客户新机备货、份额提升,
精密零组件营收 23 亿元,同比增长 21%;2)大客户 TWS 耳机出货量持
续提升,推动智能声学整机营收 27 亿元,同比增长 25%;3)毛利率 18.2%
(去年同期 16.8%),期间费用率 11.9%(去年同期 12.5%),TWS 耳机
等主要产品盈利能力提升,同时精细化管理及资源优化成效显著!
? 新一期员工持股计划保障长期稳定发展:公司发布第四期员工持股计划草
案,中高管与业务骨干不超过 4000 人参加,以零成本受让公司回购账户的
4927.01 万股;同时未来三年解锁条件为 20-22 年营收分别比 19 年增长不
低于 20%、40%、60%,在吸引与保留核心人才的前提下,充分调动员工积
极性,公司长期稳定发展可期。
? TWS 耳机推动业绩持续向好:TWS 耳机风口已至,20 年全球销量有望突
破 1.5 亿只。公司在海外大客户中的份额与产能有望持续提升,利润率保持
高水平,并积极切入降噪版新产品,同时在安卓客户中保持领先地位,未来
随终端产品销量的快速提升和自身自动化水平的持续改善,有望继续成为公
司主要业绩助力。
? VR/AR 带来长期成长潜力:公司具备成熟的光学技术和智能硬件设计制造
能力,与全球科技大厂深度合作布局 VR/AR 产业链,今年随主要客户 VR 新
产品上市与量产,公司 VR/AR 业务有望恢复成长,并长期受益于 5G 技术
的推动及国家全方位支持。
财务预测与投资建议
? 我们预测公司 20-22 年 EPS 分别为 0.59、0.79 和 0.98 元(原预测 20-21
年分别为 0.63 和 0.80 元,营收与毛利率根据手机、耳机出货量下修略作调
整,并考虑员工持股费用),根据可比公司,给予公司 20 年 42 倍 PE 估
值,对应目标价为 24.78 元,维持买入评级。
风险提示
? TWS 耳机销量不达预期;VR/AR 发展不达预期;全球疫情恶化风险。