中信证券-公用环保行业重大事项点评：标杆项目指示意义显著，环卫门槛提升成趋势-200526

　　深圳接连释放大型环卫项目将产生明显示范意义，大型化&长期化模式或将国内其他城市推广；随着项目投资额上升，环卫进入门槛抬升、助行业集中度提升，龙头料将相应受益；预计资本&品牌&管理未来成为环卫核心竞争力，推荐龙马环卫、瀚蓝环境、玉禾田、盈峰环境、北控城市资源、中国光大国际（H）等龙头。
　　▍事项：深圳市宝安区公共资源交易中心正式发布中标公告，盈峰环境中标宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化PPP项目，该项目合同年化金额5.2亿元，服务年限15年，合同总金额78亿元，为环卫行业公开招标体量最大环卫服务PPP项目。
　　▍标杆项目示范意义突出，大型化&长期化成环卫行业新趋势。该项目为国内市政环卫运营领域最大PPP项目，刷新年初深圳市公布的总预算为73亿元的新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目记录，连续近百亿量级巨型项目在业内引发强烈震动。深圳市接连释放大型项目，表明深圳在破除改造阻力和打破既有利益格局决心，预计将产生明显示范效应，带动环卫项目大型化和长期化模式在其他城市复制推广。
　　▍行业进入门槛抬高、提升集中度，资本&品牌成为竞争核心抓手。新安等街道一体化项目总投资为5.2亿元，大体量投资意味着行业进入门槛正在抬高，大量资本实力不足的中小型环卫公司已经不能对接政府释放出的需求，客观上助力行业集中度和服务粘性提升；同时，地方政府通过整体招标形式释放需求，改变项目小型和割裂形态，也说明政府日益希望对接有品牌和美誉度的优质环卫龙头，客观上推动环卫打破属地壁垒，消除市场对环卫公司高度依赖关系型营销的传统印象。如宝安区的两个大型项目，分别由非深圳本地的盈峰环境和北控城市资源两家环卫龙头中标。
　　▍自然扩容&市场化&集中度提升三重红利，规模效应拐点再添弹性。目前国内环卫市场规模已经超2,000亿元，除享受行业成长扩容外，环卫公司正在享受国内市场化率快速提升带来的订单释放，龙头还能享受订单向头部集中的集中度提升红利，三重红利助力，环卫龙头普遍高增可期。除高成长外，环卫行业有规模效应和学习效应，管理经验复制、集采、人员优化等等推动国内环卫龙头在2019年普遍迎来规模效应拐点，效率改善带来的回报提升也为龙头公司盈利增长再添动力。
　　▍风险因素：政府支付能力下降、市场拓展不及预期、人工成本大幅上升。
　　▍投资策略：标杆项目对行业示范意义突出，环卫大型化、长期化趋势明显，带动行业门槛和集中度提升，具有品牌、资金、管理的龙头有望借助行业机遇树立差异化和实现快速发展。此外，龙头公司管理效率拐点出现，预计对于推升龙头公司盈利能力也将带来明显助力。推荐龙马环卫、瀚蓝环境、玉禾田、盈峰环境、北控城市资源、中国光大国际（H）等环卫龙头或从垃圾处置末端向前端环卫积极延伸的固废龙头。