中信证券-赛意转债（123066.SZ）发行定价报告：智能制造领军者，建议保持关注-200916

1. 赛意转债规模较小，条款设置较为普通，当前平中信证券价低于面值，信用评级低，债底保护性一般。

2. 正股赛意信息是深耕国内企业数字化服务领域的民赛意转债（123066.SZ）发行定价报告企，业务聚焦于工业互联网、智能制造、新一代信息技术、数字化转型等领域的技术与商业模式应用，客户包括华为、美的、视源电子等。

3. 正股赛道颇智能制造领军者具看点，但发行规模不大、评级不高，机构配置积极性可能不高，我们建议投资者可以参与一级市场打新，上市后保持关注。

4. ▍赛意信息公开发行创业板可转换公司债券，拟募集资金总额不超过32,0建议保持关注00.00万元，扣除发行费用后将用于智能制造解决方案升级项目和基于新一代通讯及物联技术的工业互联网云平台继续研发项目。

5. ▍公司主要产品种类包括软件实施开发服务、中信证券软硬件销售、软件维护服务。

6. 2019年公司实赛意转债（123066.SZ）发行定价报告现营业总收入10.76亿元，同比上升18.27%；实现归母净利润0.66亿元，同比下降41.57%。

7. 2020年智能制造领军者上半年实现营收5.37亿元，同比上升11.44%，实现归母净利润0.46亿元，同比上升287.77%。

8. 建议保持关注▍本期可转债发行规模32,000.00万元，发行期限6年，6年票面利率分别为：0.40%、0.70%、1.00%、1.80%、2.50%、3.50%，到期赎回价为115元。

9. ▍本期赛意转债信用评级为A+级，发中信证券行期限为6年。

10. 9月11日6年期A+级赛意转债（123066.SZ）发行定价报告中债企业债YTM为9.06%，中证公司债YTM为9.03%。

11. 综合参考上述利智能制造领军者率我们选择贴现率为9.05%，测算得到债底价值为73.02元。

12. 同建议保持关注时参考此贴现率计提本次发行转债的财务费用，占公司2020年中报披露净利润的63.84%，在存量转债中排名靠后。

13. ▍按照9月中信证券11日赛意信息收盘价测算得到初始转换价值为93.71元。

14. 参考近期上市新券及市场估值和溢价率情况，我们判断赛意转债上市初日溢价赛意转债（123066.SZ）发行定价报告率在10%~15%的区间较为合理，预测对应的上市价格在103.08元~107.77元的范围内。

15. ▍申购策略：智能制造领军智能制造领军者者，建议保持关注。

16. 赛意信息前十大股东合计持股比例为65.建议保持关注55%，股权集中度处于中等水平。

17. 我们假设原股东参与优先配售的比例为60%，则留给网上申购余额为1.中信证券28亿元。

18. 参考近期发行新券网上申购户数，我们预计赛意转债网上参与户数可能赛意转债（123066.SZ）发行定价报告在750万附近，则赛意转债对应的中签率将在0.002%左右。

19. 赛意转债规模较小，条款智能制造领军者设置较为普通，当前平价低于面值，信用评级低，债底保护性一般。

20. 正股赛意信息是深耕国内企业数字化服务领域的民企，业务聚焦于工业互联网、智能制造、新一代信息技术、数字化转型等领域的技术与商业模式应建议保持关注用，客户包括华为、美的、视源电子等。

21. 正股赛道颇具看点，但发行规模不大，评级不高，机构配置积极性可能不高，我们建议投资者可以参与中信证券一级市场打新，上市后保持关注。

22. ▍风险因素：市赛意转债（123066.SZ）发行定价报告场流动性出现大幅波动，转债条款出现意外变更，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动，会影响上述测算的基本假设进而影响结论的准确性。