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浙商证券-铂力特-688333-深度报告:3D打印龙头,“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量-200916

上传日期:2020-09-16 09:34:10  研报作者:邱世梁,王华君  分享者:dxf2018   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。盈利预测及估值预计公司2020-2022年净利润为1/1.5/2.3亿元,同比增长39%/47%/50%,对应PE75/51/34倍。考虑公司稀缺性及成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提。”

1. 投浙商证券资要点金属3D打印龙头,服务下游航天航空领域,产品/设备收入占比54%/40%1)公司覆盖3D金属打印“设备+产品+原材料”(类比:面包机+面包+面粉)全产业链,2019年3D打印产品、设备收入占比为54%、40%。

2. 铂力特公司深耕行业超20年,技术团队由西工大国家重点实验室的黄卫东教授领军,实力行业领先。

3. 2)公司航空航天客户收入占比达7成,688333包括中航工业、中国航发、航天科工、航天科技等核心客户,是空客中国唯一的3D打印合格供应商。

4. 3)过去4年营收、归母净利润CAGR达25%和33%;2019年综合毛深度报告利率、净利率达50%和23%。

5. 3D打印:全球百亿美金市场,中国蓝海市场,公司全产业链布局充分受益1)3D打印全球百亿3D打印龙头美金市场,国内市场超150亿元(2012-2018年CAGR超50%),处于高速成长期。

6. 其中,航天航空是金属3“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量D打印增长最快的领域,也为铂力特下游的核心布局领域。

7. 2)目前行业竞争格局分散,龙头美国St浙商证券ratasy全球市场份额为17%,行业新兴品牌进入加速导入期。

8. 公司作为国内唯一主业为3D打印的上市公司,多项产品性能对比德国EOS(SLM设备龙头)已几乎接近,有望在行业国产化进铂力特程中充分受益。

9. 3)688333公司从设备供应商向“下游产品制造+上游原材料”领域布局。

10. 截至2019年,公司已累计拥深度报告有增材制造装备100余台,是国内最大的金属增材制造产业化基地,并自主研发专用粉末材料TiAM1、AlAM1等10余种。

11. 国防军工:国防开支持续提升,公司已深度参与多项国家重点工程1)我国国防开支从总体支出金额和3D打印龙头国际强国差距明显,增长空间较大。

12. 军机仍有较多二代机,未来将全部替换为三代或以上的机型;导弹作为耗品,未来几年需求增长很快“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量;航空航天领域装备升级换代需求迫切。

13. 2)目前,浙商证券公司已深度参与多项国家重点工程。

14. 包括7个飞机型号,4个无人机型号,7个航空发动机型号,2个火箭型号,3个卫星型号,5个导弹型号,2个燃机型号,1个铂力特空间站型号,涉及C919等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。

15. 公司有望受益航空航天装备688333领域需求爆发。

16. 盈利预测及估值预计公司2020-2022年净利润为1/1.5/2.3亿元,同比增长39%/47%/50%,对应P深度报告E75/51/34倍。

17. 考虑公司稀缺性及成3D打印龙头长性,首次覆盖,给予“买入”评级。

18. 风险提示:首次公开发行限售股解禁风险;下游客户集中“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量风险;3D打印产业化不及预期风险。

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