广发证券-道氏技术-300409-陶瓷墨水需求向好，新能源材料布局持续推进-200915

1. 核心观点：双主业逐步布局完善，搭建新能广发证券源材料平台型企业。

2. 公道氏技术司定位于新型材料平台型企业，主要从事新能源电池材料和无机非金属釉面材料的研发、生产与销售业务。

3. 根据公司2020年半年报数据，2020H1公司实现营收11.30040978亿元，同比下降29.73%；实现归母净利润0.25亿元，同比上升139.36%。

4. 随陶瓷墨水需求向好着下游需求逐步稳定，公司业务有望在下半年迎来业绩拐点。

5. 完善新能源材料布局，新能源材料布局持续推进紧抓新能源需求快速增长期机遇。

6. 上市后公司立足新材料平台地位，不断广发证券拓展新能源业务。

7. 公司通过收购青岛昊鑫、佳纳能源，迅速切入新能源材料领域，形成从上游的钴、锂资源到动力电池级碳酸锂、钴盐、三元前驱体、石墨烯/碳纳米管导电剂的上下游一体化布局，是国内能够为电池企业提供综合解决方案的道氏技术供应商。

8. 岩板产线大量投产，带来陶瓷墨300409水行业新需求。

9. 岩板是一种新兴的石材类材料，疫情促使用户对居住环境的要求开始有所改变，绿陶瓷墨水需求向好色建材走俏。

10. 据《2020年中国岩板高端定制互联网用户行为报告》数据，2020年1-5月，大板+岩板搜索量激增241.3%，其中陶瓷新能源材料布局持续推进岩板以292.5%增长成为关注热点。

11. 据《陶城报》不完全统计，截至广发证券2020年7月，中国岩板生产线已建成超过45条，岩板产线大量投产，带来陶瓷墨水行业新需求。

12. 盈道氏技术利预测与投资建议。

13. 暂未考虑定增300409因素,我们预计20~22年归母净利润为1.48、2.57和2.99亿元，每股收益为0.32、0.56和0.65元，对应当前股价市盈率为44、26和22倍。

14. 参考可比上市公估值水平，综合考虑公司业务结构及业绩增速，给予公司2021年40倍PE估值陶瓷墨水需求向好，对应公司合理价值为22.4元/股，维持“买入”评级。

15. 风险新能源材料布局持续推进提示。

16. 上游原材料大幅波动；新业务进展低于预期；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生广发证券产事故。