浙商证券-先导智能-300450-事件点评报告：引入战投宁德时代，设德国子公司加速拓展海外市场-200916

1. 事件（1）拟引入宁德时代作为战略投资浙商证券者，双方已签署《战略合作协议》。

2. 将向宁德时代发行股票募集资金总额不超25亿元，扣除发行费先导智能用后用于高端智能装备华南总部制造基地等项目。

3. （2）为进一步拓展海外市场，公司拟使用自有资金在德国设立全资子公司“LeadIntelligentEquipment(Deutsc300450hland)GmbH”（暂定名），注册资本暂定为100万欧元。

4. 投资要点引入战投宁德时代，增发完成后将成为公司第二大股东据SNEresearch统计，2019年宁德时代全球动力电池市场份额28%，排名位居第一，我们事件点评报告预测其20-22年产能的复合增速将达40%。

5. 根据先导智能2019年年报，宁德引入战投宁德时代时代为公司的第一大客户，其营收占比高达39%。

6. 引入宁德后，将进一步紧密双方在锂电设备采购方面的业务合作，保障先导在宁德体系内的份额；2设德国子公司加速拓展海外市场）借助宁德时代的技术经验，先导的生产工艺水平和精益管理能力有望进一步提升；3）双方作为各自细分领域的国内龙头，全球化发展方向高度吻合。

7. 募集配套资金25亿浙商证券元，用于扩产、智能工厂改造及补流等项目1）华南总部制造基地项目将缓解泰坦产能压力，提升中后段整线领域市场竞争力；2）自动化设备生产基地能级提升项目将进一步优化本部生产基地产能；3）工业互联网协同制造体系建设项目将提升公司智能化管理水平，降低生产成本、提高产品良率；4）锂电整体解决方案研发及产业化项目总投资7.5亿元，将打通锂电池各生产工序，实现由设备生产商向解决方案提供商的转型。

8. 设立德国子公司，搭乘欧洲电动车发展快车道2019年以来先导智能，欧洲已成为全球电动车销量增长最为迅速的细分市场。

9. 2020年1-7300450月欧洲共累计销售电动车51万辆，超过同期中国的49万辆。

10. 先导在德国设立子公司，将有助于迅速响应德国及周边国家下游动力电池企业的扩产事件点评报告需求。

11. 盈利预测及估值我们预计公司2020-2引入战投宁德时代022年的净利润分别为7.0/9.5/13.0亿元，对应当前股价的PE分别为61/45/33倍，维持“买入”评级。

12. 风险提示新能源汽车销量不及预期，锂电池厂家扩产规模或进度不及预期，海外设德国子公司加速拓展海外市场市场开拓不及预期。