中信证券-斯莱转债（123067.SZ）发行定价报告：盖罐制造龙头，建议参与打新-200916

1. 斯莱转债规模较小，条款设置较中信证券为普通，当前平价高于面值，信用评级一般，债底保护性尚可。

2. 正股斯莱克是国内制罐制盖领域龙头，近年海外业务不断发展，上下游产业链不断向智能制造及检测和新能源电池等光伏发电板块延伸，成长性斯莱转债（123067.SZ）发行定价报告可期。

3. 综合转债规模、信用评级和条款设置，我们建议投资盖罐制造龙头者参与本次打新。

4. ▍斯莱克公开发行创业板可转换公司债券，拟募集资金总额不超过38,800.00万元，扣除发行费用后将用于易拉罐、盖及电池壳生产线项目和补充流建议参与打新动资金。

5. ▍公司目前主要产品包括易拉盖高速生产设备及系统改造、易拉罐高速生产设备及系统改造、中信证券智能检测设备、易拉罐盖高速生产设备零备件、光伏发电及其他等，其中主营业务收入约80%来自于易拉盖、易拉罐生产设备及系统改造业务。

6. 2019年公司实现营业总收斯莱转债（123067.SZ）发行定价报告入7.92亿元，同比上升7.09%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降28.96%。

7. 2020年上半年实现营收3.83亿元，同比上升0.50盖罐制造龙头%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降28.76%。

8. ▍本期可转债发行规模38,800.00万元，发行期限6年，6年票面利率分别为：0.40%、0.80%、1.00%、1.50%、2.50%、建议参与打新3.00%，到期赎回价为115元。

9. ▍本期斯莱转债信用评级为AA-级，发行中信证券期限为6年。

10. 9月14日6年期AA-级中债企业债YTM为6.91%斯莱转债（123067.SZ）发行定价报告，中证公司债YTM为6.92%。

11. 综合参考上述利率我们选择盖罐制造龙头贴现率为6.92%，测算得到债底价值为81.83元。

12. 同时参考此贴现率计提本次发行建议参与打新转债的财务费用，占公司2020年中报披露净利润的64.46%，在存量转债中排名靠后。

13. ▍按照9月14日斯莱克收盘价中信证券测算得到初始转换价值为102.13元。

14. 参考近期上市新券及市场估值和溢价率情况，我们判断斯莱转债上市初日溢价率在10%左右较为合理，预测对应的上市价格在11斯莱转债（123067.SZ）发行定价报告2.35元上下。

15. ▍申购策略：盖罐制造龙盖罐制造龙头头，建议参与打新。

16. 斯莱克前十大股东合计持股比例为6建议参与打新7.06%，股权集中度处于中等水平。

17. 我们假设原股东参与优中信证券先配售的比例为60%，则留给网上申购余额为1.55亿元。

18. 参考近期发行新券网上申购户数，我们预计斯莱转债网上参斯莱转债（123067.SZ）发行定价报告与户数可能在780万附近，则斯莱转债对应的中签率将在0.002%左右。

19. 斯莱转债规模较小，条款设置较为普通，当盖罐制造龙头前平价高于面值，信用评级一般，债底保护性尚可。

20. 正股斯莱克是国内制罐制盖领域龙头，近年海外业务不断发展，上下游产业链不断向智能制造及检测和新能源电池等光伏发电板块延伸，成长性建议参与打新可期。

21. 综合转债规模、信用评级和条款设置，我们建议中信证券投资者参与本次打新。

22. ▍风险因素：市场流动性出现大幅波动，转债条款出现意外变更，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动，会斯莱转债（123067.SZ）发行定价报告影响上述测算的基本假设进而影响结论的准确性。