光大证券-策略前瞻之一百四十：市场缩量蓄力，周期可选占优-200920

　　市场回顾及策略前瞻：本周A股市场呈现出震荡上涨态势，结构上，主板、中小板、创业板涨幅相近，前期超跌的科创板涨幅较大。市场情绪方面，本周市场传递出了炒作情绪降温、市场情绪企稳的信号。消息层面，本周公布的投资、消费数据进一步确认了国内经济复苏的态势，基建投资、地产投资、汽车消费持续保持高增长态势，这有利于相关产业链及个股的后续市场表现。配置上，建议投资者重点关注盈利复苏主线，例如周期中的基建产业链（建材、机械、化工、轻工制造）、可选消费中的汽车和家电，以及业绩持续改善的航空等板块。对于金融及科技板块，四季度市场有望出现金融及科技板块较好的买点。海外市场方面，本周海外市场微跌，受财政僵局和技术封锁加剧影响，周五美股大盘和科技龙头股继续回调。港股受美国技术封锁加剧和汇丰裁员消息的冲击，本周小幅下跌0.75%。消息方面，美国9月的FOMC会议符合市场预期，未来美联储有动力继续维持较为宽松的金融条件以推高通胀率。美元在全球范围内宽裕的流动性对美股和港股都有较为积极的影响。自美国监管政策收紧以来，已有包括京东、网易、中通快递、百胜中国、华住和再鼎医药6个标的接连在港股进行二次上市。优质的大市值中概股回港趋势明显，增量资金的持续流入正在持续提升港股的交投活跃度和估值中枢。同时恒生AH溢价已至阶段性高点，因此尽管港股在大选前仍将受到美国技术封锁加剧的影响，但长期配置性价比凸显。
　　本周北向资金大幅净流入。9月14日-9月18日北向资金净流入108.32亿元（前值-5.83亿元），净流入居前的是医药、汽车；南下资金净流入135.59亿港元（前值+74.92亿港元），净流入居前的行业是医药和信息技术。AH溢价指数上涨3.80个百分点至147.19。
　　大类资产表现：十年期美债收益率上涨4.48%，报0.7000%；美元指数下跌0.26%，报93.0081；美元兑人民币下跌1.17%，报6.7591；伦敦现货黄金上涨0.18%，WTI现货原油上涨9.75%，至40.97美元/桶。
　　权益大势回顾：本周上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指、恒生指数、恒生国企指数涨幅分别为+2.38%、+2.52%、+2.37%、+2.50%、+2.34%、+2.50%、-0.20%、+0.52%。从最新市盈率看，创业板指为64.23倍，位于85%历史分位；中证500为33.25倍，处于62%历史分位；上证A股为17.25倍，位于96%历史分位；沪深300为15.09倍，位于95%历史分位；上证50为12.20倍，位于96%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是88%、33%、58%、76%、67%。
　　行业比较概览：本周可选消费和周期板块领涨，必需消费板块持续回调。从PETTM分位看，低于10%的有：农林牧渔（0%）。从PB角度来看，银行（4%）、石油石化（4%）低于5%历史分位。近1月机构调研次数最多的是海鸥住工（39次）。
　　风险提示：通胀超预期回升；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。