光大证券-轻工行业每周观点：国内外地产景气度回升，关注后周期消费-200920

　　国内外地产景气度回升
　　国内地产销售及竣工数据逐月好转，2020年1-8月房地产住宅销售面积同比下降2.5%，降幅相比于1-7月收窄2.6pct，房地产住宅竣工面积同比下滑9.7%，降幅同比1-7月收窄0.5pct。单月度来看，2020年8月房地产住宅销售面积同比增长14.7%，较7月进一步提速，增加5pct，房地产住宅竣工面积同比下滑5%，较7月收窄7.8pct。
　　美国房地产也实现了景气度回升，根据美国商务部数据，2020年7月成屋销售（折年数）同比增长9%，较6月提升21pct，新房销售（折年数）同比增长36%，较6月提升27pct，景气度大幅提升。
　　家居行业内销&出口景气度有望进一步回升
　　疫情期间，消费者居家时间增加，对家居舒适度的要求有一定提升；国内疫情得到控制后，消费者对家居产品需求逐步增加。2020年7月家具制造业收入同比下滑4.5%，降幅较7月略收窄；2020年8月家具及其零件出口同比增长26%，对比7月同比23%的增长进一步提速。根据我们的产业调研，家居出口公司的产能2020年基本打满，甚至出现排单到2021年年中的情形。
　　我们认为在国内外房地产景气度回升、国内疫情得到控制后消费者的家居可选消费需求提升以及海外家居消费补库存、居家办公产品的消费需求，行业景气度有望进一步提升。故而，我们预计Q3-Q4国内外家居消费有望维持较快增长。
　　家居行业集中度也有望提升
　　我们认为，家居行业集中度在国内疫情得到控制后实现了进一步提升。家具制造业收入2020年1-7月同比下滑13.8%，单7月下滑4.5%，但是国内零售品牌顾家家居、欧派家居及志邦家居等都实现了2020Q2收入端正增长，家居外贸公司中，我们推断恒林股份、永艺股份及梦百合Q3的收入有望维持正增长。国内新冠疫情期间，由于终端订单停滞，较多小品牌及经销商因现金流压力出清，行业向龙头集中。
　　投资建议
　　我们认为国内外房地产景气度回升给后周期家居行业的恢复加码，家居消费逐步复苏。龙头公司在行业低迷期主动出击，在渠道和产品端做出更加适应目前市场的布局，建议关注，主要包括两个细分板块：软体家居和定制家居。
　　软体家居龙头受益于电商渗透率提升，表现好于行业，同时也受益于海外需求修复，环比增速有望改善，推荐顾家家居，建议关注敏华控股；
　　定制家居龙头通过线上、整装、工程多渠道布局驱动市占率提升，推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、尚品宅配。
　　同时，我们也建议关注未来成长性较大的电子烟板块，包括蒸汽烟产业链具备技术领先的公司，推荐全球蒸汽烟代工龙头思摩尔国际，建议关注持有思摩尔33%股份&电子烟锂电池供应商亿纬锂能。