海通证券-造纸轻工行业：PMTA期限已至，利好大品牌份额提升-200916

1. 投资要点：9月9日PMTA申请限期已海通证券到：根据百家号援引鳌头财经，根据美国食品药品监督管理局（FDA）对电子烟的监管规定，美国时间9月9日24点过后，未提交烟草上市申请（PMTA）的电子烟企业将立即下架其在美国市场的电子烟产品，包括烟具、烟油、烟弹等产品。

2. PMTA审核利好大品牌份额提升：PMTA需要大量的测试和科学数据，以显示产品对用户的健康影响以及对公众和环境的影响，根据IECIE电子烟展公布，平均一款硬件PMTA的费用为200万元人民币，一款烟油PMTA的费用为20造纸轻工行业00万元人民币，我们认为高昂费用与技术门槛将淘汰大量中小品牌，利好于大品牌市场份额的提升。

3. 电子烟市场处于高速成长赛道：根据思摩尔招股说明书援引弗若斯特沙利文数据，2014年至2019年，全球电子烟市场规模复合增速达到24.2%，下一个5年，预计年复合增速将达到24.9%，市场空间将从2019年的PMTA期限已至367亿美元上涨到1115亿美元，电子烟市场将持续保持高增长。

4. 国内HNB政策落地有望加速：国内利好大品牌份额提升由于加热不燃烧类的烟弹制品属于烟草领域管辖，目前暂不能销售，目前有代表性产品的省中烟公司产品已经开始试水，我们判断国内HNB政策有望加速落地；对于雾化类注油电子烟产品，我们判断可能对电子烟品牌商采取注册准入制度，以及可能对原材料（尼古丁盐或烟油）进行管控、或生产环节加征税收等方式加强监管。

5. 建议关注电子烟相关标的：建议关注思摩尔国际（雾化烟全球代工商龙头、技术及客户优海通证券势行业领先）、盈趣科技（IQOS精密塑胶件代工商）、劲嘉股份（与中烟合作布局新型烟草），以及集友股份（布局均质化薄片）。

6. 风险提示：电子烟行业造纸轻工行业政策监管风险。