中原证券-传媒行业专题研究：Z世代促进潮玩出圈，IP变现进入加速时代-200918

　　盲盒为体，IP为翼，潮玩市场进入井喷时代。盲盒起源于日本明治末期的“福袋”，90年代开始中国已经有了“盲盒”玩法的雏形。盲盒是载体，IP便是其中的核心。在当代高强度压力下，潮玩成了年轻人有效的情感寄托，而盲盒成为了降低潮玩门槛的有效方式。根据阿里大数据显示，潮玩细分市场近年来增速接近300%。在2019年的天猫双十一中，以潮玩为主要产品的中国潮流玩具集团POPMART泡泡玛特天猫旗舰店以295%的增速成为天猫“双十一”整个玩具类目的第一名。
　　Z世代成消费主力，潮玩圈层日益扩大。据泡泡玛特招股书披露，超过95%的潮流玩具消费者年龄介乎15至40岁，其中63%持有学士或以上学位。会员整体复购率高达58%。这部分年轻人主要以所谓的“Z世代”为主。相比于上一代人，“Z世代”消费能力上升逐渐称为市场消费主力，同时“数字原生”的他们也更加愿意接受新鲜事物。潮玩产业链的完善外加上“Z世代”的消费特点，其用户闭环也在逐渐呈现。
　　联名大行其道，加速IP变现。IP的直接内容指的是文字、漫画、动画等。依附于”Z世代“的怀旧，具有粉丝效应等特性，IP的基本盘已经完成。在营销的催化下，IP正在实现加速变现。
　　投资建议：借助Z世代在消费市场的崛起，国内潮玩市场规模增长加速，凭借盲盒的趣味玩法，潮玩正在从核心的小众圈层逐步走向大众市场，并且依然具备很大的增长空间。在潮玩的发展过程中，IP展示出了巨大的影响力，随着潮玩市场的快速发展，潮玩也成为了拓宽IP变现渠道的新模式，未来IP和潮玩有望继续相互提供支撑，为行业发展助力。
　　相关标的：
　　【泡泡玛特】泡泡玛特成立于2010年，并于2017年在新三板上市，后在2019年4月从新三板退市。公司主营以盲盒为代表的潮玩业务，建立了覆盖潮流玩具全产业链一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达以及潮流玩具文化的推广；
　　【奥飞娱乐】公司主营玩具产品生产销售和婴童用品生产销售业务，具备丰富的IP资源库，掌握了国内各类知名动漫IP，例如K12领域的“喜羊羊与灰太狼”，“超级飞侠”，“巴啦啦小魔仙”等；旗下“有妖气”漫画平台也是国漫界知名原创漫画平台，拥有“镇魂街”、“十万个冷笑话”、“雏蜂”等青少年及全年龄层动漫IP。公司利用自有IP或与外部头部IP联合形式，开始逐步发力盲盒、手办等潮流玩具业务；
　　【金运激光】：金运激光拟以1513万元交易对价收购玩偶一号82.89%股权，交易成功后玩偶一号将成为金运激光控股子公司。玩偶一号主要采用无人零售方式经营IP衍生品的专业线下渠道公司，主要在全国范围内针对商业体和院线铺设智能无人零售终端销售IP盲盒产品，截止至2020年3月，玩偶一号在全国铺设了338台无人零售终端，其中188台分布在长三角地区，数量占比过半。目前金运激光拥有UNI、小黄鸭故宫，小熊维尼等IP盲盒产品。
　　风险提示：潮玩浪潮过气，消费者购买意愿下滑；IP变现渠道受挫，变现能力不及预期；消费者偏好变化，IP设计落后影响销量；知识产权风险