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华西证券-长安汽车-000625-定增顺利获批 转型升级加速-200918

上传日期:2020-09-20 11:29:00  研报作者:崔琰  分享者:aj3315921   收藏研报

【研究报告内容】


  长安汽车(000625)
  事件概述
  公司于9月18日收到批复,公司非公开发行A股预案获证监会核准。
  分析判断:
  顺应产业发展趋势积极推动企业转型
  根据定增预案,公司拟募集不超过60亿元,其中兵装集团、中国长安、南方资产认购金额不少于30.3亿元。定增募集资金中25.1亿元投向合肥长安调整升级项目,14.2亿元投向重庆长安发动机产能建设项目,1.2亿元投向碰撞实验室升级项目,1.6亿元投向CD569产线建设项目,18.0亿元补充流动资金。本次定增募投项目将加强公司在技术、研发、品牌等方面的投入,助力长安向智能出行科技公司转型;同时提升爆款车型产能,加强自主动力平台、碰撞试验等核心系统业务能力,进一步提高公司综合竞争力。
  核心品牌新品密集投放销量与盈利同步改善
  Uni-T作为Uni系列首款车型,动力、内饰及科技配置优势明显,且填补了长安自主品牌在跨界SUV细分市场中的空白,上市即成爆款;UNI系列第二款车型(中大型SUV)有望在北京车展亮相,并计划在未来2年内推出3~4款车型,继Plus系列后进一步优化产品结构,驱动长安自主销量持续增长。同时,新一代蓝鲸动力配套比例将继续提升,NE系列替代H系列发动机,自主DCT变速箱取代爱信6AT变速箱,驱动长安自主盈利改善。
  长安福特目前月销量恢复到2万辆左右,2020年内已推出林肯冒险家、飞行家及福特探险者,另外一款林肯SUV车型上市在即,4款重磅新车上市带动长安福特产品结构全面提升,预计在2020年为长安福特贡献6~8万辆增量,带动销量和盈利同步向上。
  非核心资产陆续剥离2020H2有望迎来业绩拐点
  公司主要亏损板块已经基本剥离完毕:1)江铃控股2019年完成改革,股权交易后,公司持股比例降至25%;2)长安新能源于2020Q1引入战略投资者,增资扩股计划完成后,公司持有股权比例将降至48.9%;3)2020Q2将长安标志雪铁龙50%的股权全部转让给前海锐致(宝能旗下)。此外,贵金属价格上涨、年降进展低于预期等因素对公司业绩的压制在下半年也将逐步消除,公司有望迎来业绩拐点。
  投资建议
  维持盈利预测不变,预计公司2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元,对应的EPS为1.35/1.26/1.41元(不考虑定增),当前股价对应的PE分别10.9/11.6/10.4倍。考虑到公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司2022年12倍PE,维持目标价16.92元,维持“买入”评级。
  风险提示
  新车型销量爬坡不达预期;降本控费不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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