海通证券-8月经济数据点评：消费首次转正，地产引领复苏-200915

1. 9月15日，统计局公布了8月份的经济数据，如何理解8月份经济走势，未来经济前景又将如何呢海通证券？以下是我们的分析：工业生产显著回升。

2. 8月份工业增加值同比增速明显回升至5.6%，8月经济数据点评指向工业生产有所改善，其中制造业增速持平在6.0%的年内高位。

3. 从中观来看，17个主要行业增速涨多跌少，其消费首次转正中汽车、装备加工类行业增速继续领跑，上游行业明显走强。

4. 从微观来看，发电量增速大幅反弹，而主要工业品产量地产引领复苏增速涨多跌少，煤炭、乙烯、有色、水泥回升，钢铁、汽车回落，化纤走稳。

5. 新产品增海通证券长较快。

6. 8月经济数据点评投资增速继续上行。

7. 8月份全消费首次转正国固定资产投资当月同比增速继续上升至9.3%，其中民间投资增速显著回升至19.5%，指向投资的内生动力恢复势头较强。

8. 制造业投资增速由地产引领复苏负转正。

9. 我们估算制造业投资当月增海通证券速由负转正至5%。

10. 3月以来制造业企业利润增速持8月经济数据点评续改善，8月制造业企业对于生产经营活动的预期也创下18年6月以来新高，这共同推动了制造业投资增速的持续回升。

11. 基建投资消费首次转正增速小幅回落。

12. 我们估算8月份新、旧口径下基建投资当月增速分别为4%、7.1%，较地产引领复苏7月份增速均有回落。

13. 去年同期基数抬升以及专项债资金落地时滞均制约了基建投资增速走高，我们预计基建投资增速后续海通证券仍趋上行。

14. 房地产投资增速8月经济数据点评继续回升。

15. 8月份房地产投资当月增消费首次转正速继续上升至12.1%，创19年5月以来新高。

16. 房地产开发企业到位资金增速地产引领复苏持续改善带动投资增速走强。

17. 消费海通证券年内首次转正。

18. 8月经济数据点评8月份社消零售增速由负转正至0.5%，实现年内首次正增长，限额以上零售增速继续回升至4.4%，消费的恢复速度短期有明显加快。

19. 必需消费涨多跌少，粮油食品类、烟酒类零售增速小幅回落，消费首次转正而饮料类、日用品类增速明显上行，特别是服装鞋帽针纺织品类零售增速由负转正。

20. 可选消费涨跌互现，汽车类零售增速略有回落，但仍处年内地产引领复苏次高点，石油及制品类零售增速降幅继续扩大，地产相关的家具类、建材类零售增速降幅扩大，但家电类增速由负转正，通讯器材类、金银珠宝类零售增速也有明显反弹。

21. 海通证券此外，实物商品网上零售增速保持稳定。

22. 8月经济数据点评地产销售继续向好。

23. 8月份全国地产销售面消费首次转正积、销售额同比增速分别为13.7%、27.1%，均较7月份明显回升。

24. 而8月份商品住宅销售价格环比继续上行，20年以来房贷利率稳中趋降，8月继续小幅回落，使得8月份地产销售量升价稳，指向地产需求持续回暖，房企到位资金地产引领复苏增速也继续走高。

25. 受去年同海通证券期高基数影响，8月份土地购置面积增速降幅扩大，而新开工面积增速也同步下滑，但房企到位资金的改善以及竣工增速低位徘徊仍对地产投资形成支撑。

26. 8月经济数据点评地产引领复苏，周期盈利改善。

27. 信用扩张明消费首次转正显加快带动经济自疫情后较快修复。

28. 8月主要经济指标均有改善，一方面，贷款利率下行使得地产需求较为旺盛，地产销售和投资均保持了较高增速，成为稳定经济的中流砥柱；另一方面，经济内生恢复的势地产引领复苏头也很强劲。

29. 根据社融增速对经济海通证券的领先性，我们预计本轮经济复苏有望延续到明年上半年。

30. 但与此同时，融资需求的增加也会使得资金供不应求，这意味着利8月经济数据点评率或将步入上行周期。

31. 一是债市将维持慢熊格局，10年期国债利率或在明年年中左右达到3.5%左右的高点；二是成长股行业的高估值将难以维持，而周期性行业盈利趋于改善，消费首次转正股市或迎来周期引领的慢牛行情。