东吴证券-电气自动化设备：海外工控行业观察：Q2中国市场强势复苏，海外疫情影响加剧-200918

　　自动化订单同比-8.7%、工控行业Q2短期受海外疫情影响较大，机器人订单同比-18.0%下滑严重，中国地区订单增速强势复苏。我们统计了全球5家工控龙头的订单情况，1）自动化订单合计55.36亿美元，同比-8.7%，增速环比-11.1pct，受Q2海外疫情影响，工控龙头订单普遍降幅为两位数；2）工业机器人订单合计28.42亿美元，同比-18.0%，降幅环比-13.9pct，受疫情影响，下游汽车等行业投资受抑制，行业景气度低迷；3）中国区域订单46.53亿美元，同比+0.1%，增速环比+3.8pct由负转正，随着Q1复工复产及疫情影响大幅缓和，中国20Q2订单恢复增长，下半年预计持续向好。
　　工控龙头收入受海外疫情影响降幅扩大。从收入口径观察，我们统计了9家工控龙头的收入情况，20Q2合计收入364.4亿美元，同比-27.6%，降幅扩大21.5pct。Q2海外疫情影响加剧，下游制造业投资受到普遍影响，日系欧姆龙、欧系库卡、西门子降幅分别高达-33.1%/-33.6%/-37.9%。
　　分下游看，半导体行业景气度仍高，汽车受疫情影响依旧承压，油气需求低迷，食品包装、医药需求有所下降。1）半导体仍延续19Q4以来的高景气度，西门子、发那科、欧姆龙、罗克韦尔、安川等主流厂商均观察到半导体行业投资仍在复苏轨道，其中中国地区做出了主要业绩贡献；2）汽车行业因投资低迷、工厂停运等影响，仍未走出低谷。西门子、发那科、欧姆龙、罗克韦尔、安川等厂商数据均显示行业景气度处于低位。但疫情后汽车行业增速有望触底回升，尤其是新能源汽车在Tesla的鲶鱼效应刺激下有望加快产能建设、带来新的设备投资周期；3）油气行业经Q1大幅下跌以来仍承受一定的价格压力，美国尤为严重，其中罗克韦尔订单下降近30%；4）部分厂商食品包装、饮料、医药有两位数下滑；中国区域的订单普遍反映向好，降幅收窄甚至贡献较大增量，复苏态势明确。
　　投资建议：国内工控行业仍在复苏轨道，一方面先进制造业电子半导体、锂电、光伏等行业高增长，另一方面传统行业Q2开始复苏，叠加进口替代，内资工控企业订单持续高景气度增长，7-8月内资龙头汇川，二线信捷电气、雷赛智能订单仍在快速增长，剔除疫情经济影响预计Q3、Q4逐季向上，龙头订单持续旺盛、今年业绩高增趋势确定。推荐：汇川技术、宏发股份、雷赛智能、信捷电气、麦格米特。
　　风险提示：宏观经济下行、竞争加剧