华西证券-轻工行业社零数据点评：办公用品和化妆品增长明显；线上表现靓丽，家具后续表现可期-200915

1. 事件概述统计局发布8月社零、地产数据：1）社零方面，1-8月社零、家具、文化办公用品、化妆品、线上社零同比增速分别为-8.6%、-11.4%、+2.5%、+3.2%、+9.2%，增幅较1-7月分别变化+2.8pct、+1.1pct、+1.1pct、+2.2pct、+0.2华西证券pct。

2. 2）地产方面，1-8月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积同比增速分别为-4.3%、-9.7%、-2.5%，增幅较1-7月分别变化+0.8pct、+轻工行业社零数据点评0.5pct、+2.5pct。

3. 分析与判断:家居：住宅新开工略有回落，家办公用品和化妆品增长明显；线上表现靓丽具表现持续可期零售端：住宅新开工略有回落。

4. 单8月新开工家具后续表现可期面积同比增长1.2%，较7月回落10.1pct。

5. 住宅投资方面，单8月住宅开发投资完成额同比增长12.1华西证券%，较7月回落0.4pct。

6. 从家具零售方面来看，1-8月限额以上家具零售同比下降11.4%，降幅较1-7月收窄1.1pct，单8月家具零售同比下降4.2%，较7月轻工行业社零数据点评回落0.3pct，随着疫情恢复，复工复产稳步推进，家装需求只会延后，不会消失，家具表现后续可期。

7. 工程端：根据奥维云网预测，2020年新开盘办公用品和化妆品增长明显；线上表现靓丽精装房项目将在2019年320万套基础上，同比提升10-13%，达到约360万套。

8. 1-7月累计开盘套数134.2万套，同比下降27.1%，降幅较家具后续表现可期1-6月缩小6.2pct。

9. 单7月精装开盘14.9万套，同比下降华西证券31.3%，环比下降58.9%。

10. 整体市场景气向好，疫情拖累短期表现，不改轻工行业社零数据点评全年精装开盘持续提升逻辑。

11. 我们预计受国家政策、市场环境等多方面因素推动，国内精装房渗透办公用品和化妆品增长明显；线上表现靓丽率持续提升将带来家居企业B端业务发展空间。

12. 化妆品：单8月化妆品零售额增速同比增长19.0%，较7月增速回升9.8pct，随着疫情得到控制，线下营销推进，以及线上新零售加码家具后续表现可期，化妆品消费将持续增长。

13. 文化办公用品：单8月文化办公用品同比增长9华西证券.4%，较7月增速回落8.9pct。

14. 随着轻工行业社零数据点评复工恢复正常，企业办公文具采购将有效支撑文化办公用品企稳回升。

15. 线上零售：1-8月社零总体同比下降8.办公用品和化妆品增长明显；线上表现靓丽6%，单8月社零总体同比增长0.5%。

16. 1-8月家具后续表现可期线上零售额同比增长9.2%，增速较1-7月提升0.2pct；其中单8月线上零售同比增长13.3%，增速较7月回落5.5pct。

17. 线上零售跑赢整体社零，并且增速更快，线上零售对整华西证券体社零拉动效果更为明显。

18. 8月线上零售占社零整体比例为28.4%，较7月占比下滑0.4pct，持续轻工行业社零数据点评保持高位。

19. 投资建议：家居方面，竣工增速修复将驱动行业景气回暖，精装房渗透率提升将使工程业务为家居企业提供增长动力，推荐欧派家居、顾家家居，相关受益标的包括江山欧派、皮阿诺、办公用品和化妆品增长明显；线上表现靓丽志邦家居；文娱用品方面，行业终端需求稳健，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、生活馆快速发展的晨光文具；化妆品方面，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐珀莱雅、丸美股份、上海家化。

20. 风险提示原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业家具后续表现可期竞争加剧。