方正证券-卫星石化-002648-丙烯酸酯价格步入涨价通道，C2项目二阶段船舶建设已开启-200915

1. 事件描述：丙烯酸酯企业9-10月份方正证券集中检修，受下游需求拉动，丙烯酸酯产品价格大幅上涨。

2. 事件点评：丙烯酸酯价格步入涨价通道公司Q2归母净利润为4.34亿，同比增卫星石化长28.8%，创公司上市以来单季度最高盈利。

3. 9月份以来，丙烯酸002648酯主流装置陆续进入检修，供应下滑明显。

4. 同时在涂料等需求旺季带动丙烯酸酯价格步入涨价通道下，丙烯酸酯产品进入涨价通道。

5. 根据卫星石化资讯公众号信息，丙烯酸报价由9月1日的7600元/吨上涨至9月14日的8900元/吨，上涨幅度达17%；丙烯酸丁C2项目二阶段船舶建设已开启酯报价由9月1日的8500元/吨上涨至9月14日的9800元/吨，上涨幅度为15%。

6. 由于生产企业9-10月均有较多检修叠加旺季影响，预计价格大幅上涨对公方正证券司Q3和Q4业绩提供保障。

7. 丙烯酸酯新建项目一期即将投产，加强竞争优势公司丙烯酸酯新建项目一期即将投产，该项目包含18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯，此次扩产可进一步卫星石化增厚公司利润。

8. 银团贷款落地及增发获批提供资金保障6月10日公司公告，002648其全资子公司连云港石化有限公司与中国农业银行、中国建设银行等9家银行组成的银团签定银团贷款合同，最大贷款额度为人民币128亿元。

9. 该笔贷款将用丙烯酸酯价格步入涨价通道于推进连云港石化项目的建设，为公司打造领先的C2产业链及时提供资金保障。

10. 此外，公司非公开发行股票申请于7月C2项目二阶段船舶建设已开启15日获中国证监会核准发行批复，公司非公开发行股票不超过2.13141161亿股，用于建设年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目。

11. 项目二阶段按计划推进船舶建设已开启公司于8月25日公告，项目一阶段预计今年建成，项目二阶段按计划推进，配套共需6艘原材料运输船舶，其中2艘船舶已通过公司向天津西南海运有限公司签订船舶期租协议方正证券，其余4艘船舶已与三星重工和现代重工签订2艘船舶建造合同。

12. 同时，公司积极寻找意向船东承接4艘造船合同或转卫星石化让造船合同的权利义务，并洽谈船舶租赁合同。

13. 投资评级与估值：预计公司2020/21002648/22年归母净利润分别为13/26/31.2亿元，对应EPS为1.02/2.03/2.44元，对应PE为17.6/8.8/7.4倍，维持“强烈推荐”评级。