申万宏源-交通运输行业交运一周天地汇：跨境电商成长逻辑重现，新增关注华贸物流-200914

1. 本期投资提示：建议关注华贸物流，公司P/每申万宏源股经营现金流仅11倍，为历史最低区间，历史中枢在20-40倍。

2. 随着新冠肺炎疫情带来的跨境电商渗透率提升，公司主要客户将从国外货代同交通运输行业交运一周天地汇行，转化成中国跨境电商企业为代表的直接客户，收入及毛利润有望大幅提升，全球化布局有望加速。

3. 对标海外货代龙头德迅，DSV，均是随着其主要跨供公司客户全球化一同成长，华贸物流有望重演海跨境电商成长逻辑重现外货代龙头（1500-2500亿市值）发展路径。

4. 航运：油轮:逆周新增关注华贸物流期逻辑再现。

5. 淡季中旬，本周克拉克森VLCCTCE报2754申万宏源2美元/天，反弹133%，布伦特3月升水再次站上1.5美元/桶，浮仓需求再现，推动运价上涨。

6. 市场预期处于低位，机构持仓较低，悲观交通运输行业交运一周天地汇预期充分，招商轮船、中远海能已有配置价值。

7. 向上催化跨境电商成长逻辑重现及后续逻辑演绎仍有待观察。

8. 集运：关注约谈后班轮新增关注华贸物流公司应对情况。

9. SCFI报1355点，上涨2申万宏源.6%。

10. 欧线上涨1.2%至1054美元/TEU，美西上涨1.5%交通运输行业交运一周天地汇至3813美元/FEU。

11. 参照最航运微信号报道，9月11日政府约谈所有美线船公司，要求规范收费行为，并表跨境电商成长逻辑重现示停航的航线42周起全部恢复，部分船公司取消了9月15日的涨价计划。

12. 我们认为停航运力全部恢复实际执行上仍有一定难度，10月新增关注华贸物流淡季来临后风波有望结束，建议关注后续措施是否升级以及舆情压力，如果出现船公司与监管部门的博弈对抗，则需谨慎对待。

13. 快递：申万宏源（1）业务量：线上渗透率提升驱动8月快递业务量增长。

14. 根据邮政局数交通运输行业交运一周天地汇据，8月快递行业完成业务量72.4亿件，同比增长36.5%，增速较前值扩大4.3%，较去年同期提升8%。

15. 其中，东部、中部引领增长，西部业务量增速环比下降但仍高跨境电商成长逻辑重现于去年同期2%，东/中/西部业务量同比增速分别为36.5%/44.8%/24.2%。

16. 新增关注华贸物流此外，8月快递发展指数各项同比提升明显，行业整体持续向好。

17. 疫情有助于长期将培养用户申万宏源线上购物的习惯，渗透率提升具备可持续性，叠加下半年旺季到来，我们预计下半年业务量增速将保持在30%以上。

18. 交通运输行业交运一周天地汇（2）价格及竞争格局：竞争格局升级导致8月单价再创历史新低，下半年价格战仍将激烈。

19. 8月，行业单票收入为10.05元，为历史新低，同比跨境电商成长逻辑重现下降13.6%，环比下降3.7%，降幅较前值均扩大。

20. 8月快递收入为727.40亿元，同比上升17.9%，量收差达18.6%，新增关注华贸物流为本年最高。

21. 行业进入一线快递竞争格局升级阶段，龙头公司在下半年至中长期将仍以获取份额，通过规申万宏源模效应扩大领先优势（降本增效、提质）作为核心战略，近日，中通快递通过港交所上市聆讯，文件披露募集资金将用于基础设施、产能开发及增强快递网络稳定性等。

22. 叠加极兔快递等新进者的快速扩张，下半年价格战仍将交通运输行业交运一周天地汇持续。

23. 据悉，极兔总部新一轮融跨境电商成长逻辑重现资已在筹备中，融资规模达百亿元，预计极兔或将迎来新一轮扩张。

24. （3）投资建议：我们看好下半年及未来上游需求侧持续景气带动行业业务量高速增长，但行业持续的价格战新增关注华贸物流将在中短期削弱企业的盈利能力。

25. 此外，顺丰电商特惠件仍有广申万宏源阔空间，建议持续关注电商件保持高速增长，壁垒清晰、业绩提升稳定的顺丰控股；对于加盟快递，目前由于一线快递巨头价格战导致短期利润增速放缓，龙头公司估值体系或面临重塑，应更关注公司市占率提升而非短期利润变化，长期集中度提升趋势仍在应优选龙头。

26. 建议关注即将回归H股的行业龙头中通快递，估值下调幅度已经较大，行业领交通运输行业交运一周天地汇先地位持续的韵达股份。

27. 航空机场：本周国内航司航班执行量继续复苏，目前油价、汇率、供需均边际向好，股价相比基本面提前反应，建跨境电商成长逻辑重现议关注航空板块修复行情。

28. 9月11日共执行航班12659次，较上周环比上升0.68%，国际方面仍然关注国际疫情形势，9月11日各国往返内地新增关注华贸物流航班为192次，环比上升1.1%。