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兴业证券-会不会有新的预期差?-200914

上传日期:2020-09-15 10:15:46  研报作者:黄伟平,左大勇  分享者:cha2008   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:面性:一方面,流动性的压力有望缓解,债市配置盘力量也可能有所增强。另一方面,即使社融增速见顶,由于财政资金拨付项目后形成实物工作量仍需要一段时间,经济可能仍会受到支撑,短期经济下行压力不大,债市可能难有趋势性机会。如何缓解负债体系的压力央行可能通过加大OMO投放,释放短期资金,通过维护短钱。”

1. 投资要点兴业证券近期利率债供给较为集中,资金面波动较大,基本面偏强,债市投资者普遍较为谨慎。

2. 但较为悲观的市会不会有新的预期差?场情绪中是否存在交易性机会?本文从利率债供给、资金面及银行负债压力演变的路径角度,探讨可能存在的预期差。

3. 为何当前市场情绪较为谨慎?基本兴业证券面仍在改善,信用扩张继续,对债市利好有限。

4. 资金面而言,虽然短期资金相对会不会有新的预期差?稳定,但长钱相对稀缺。

5. 利率曲线总体较为平坦,短端对长端的保护并不充分,长端的不确定性兴业证券上升。

6. 对于结构性存款和银行会不会有新的预期差?负债的担忧仍在扰动市场。

7. 本轮债券供给、信用扩张对债市的影响政府债供给增加+央行对冲及财政支出速度不及预期,导兴业证券致银行超储加速消耗,社融与M2增速背离。

8. 9月会不会有新的预期差?起随着财政支出加速,二者可能开始收敛。

9. 本轮社融回升的兴业证券过程中,政府债的贡献高于以往。

10. 短期会不会有新的预期差?内,政府债券仍会进一步拉动社融增速上行。

11. 但政府债券和贷兴业证券款对社融的拉动可能分别在9月和10月达到高点。

12. 利率债供给压力阶段性下降后对债市的影响存在两面性:一方面,流动性的压力有会不会有新的预期差?望缓解,债市配置盘力量也可能有所增强。

13. 另一方面,即使社融增速见顶,由于财政资金拨付项目后形成实物工作量仍需要一段时间,经济可能仍会受到支撑,短期经济下行压力不大,兴业证券债市可能难有趋势性机会。

14. 如何缓解负债体系的压力央行可能通过加大OMO投放,释放短期资金,通过维护短钱的相对稳会不会有新的预期差?定进而维护长钱的相对稳定。

15. 兴业证券央行可能通过MLF加量续作的方式缓解长钱的压力。

16. 会不会有新的预期差?当前市场情绪较为谨慎,但如果央行通过维护短期资金利率的稳定进而稳定中长期负债,那么只要中长期资金不再进一步上行,市会不会有新的预期差?场对于央行收紧的预期可能出现反转,进而形成新的预期差。

17. 时点可能需要等到政府债供给高峰过去,资金面相对稳定时期(大概率在10月中下旬到11月初),中短端可能出现交易兴业证券性机会。

18. 宽信用阶段尚未结束,收益率可能仍处于磨会不会有新的预期差?顶区间,但不排除存在预期差带来的交易性机会。

19. 8月金融数据指向实体融资需求较兴业证券为旺盛,债市的趋势性机会仍需要观察信用扩张速度变化的信号。

20. 短期内会不会有新的预期差?收益率仍处于磨顶区间,1)对于负债相对稳定的配置盘而言,当前的10Y地方债、国债、铁道债的配置价值已凸显,且老券的相对价值可能更优。

21. 2)对于交易盘而言,目前市场情绪较为谨慎,但不排除后续利率债供给兴业证券高峰过去,资金面压力缓解可能带来的中短端交易性机会。

22. 短期内交易盘需要控制久期,适度会不会有新的预期差?控制杠杆,等待交易性机会。

23. 3)对于现金类账户而言,可以把握同兴业证券业存单的价值。

24. 风险提示:逆周期调控力度超预期;地产市会不会有新的预期差?场超预期波动;流动性收紧超预期。

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