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申港证券-2020年4季度经济展望与宏观策略:可选消费难回暖,基建链条有支撑-200913

上传日期:2020-09-15 09:35:55  研报作者:曹旭特  分享者:cash820518   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:黄金等广义避险资产不利且年内涨幅过高,低配贵金属。投资策略:建议中长期超配权益资产。Q4关注工程机械、建筑材料、工业金属、周期化工等基建相关产业链、汽车、电子通讯行业等高景气行业,银行等高利润低估值行业。建议标配债券、标配工业品、低配农产品、低配贵金属。风险提示:全球疫情反复/大规模二次爆。”

1. 投资摘要:Q4经济基本面申港证券上依然是行业企业的环比持续改善。

2. 经济增长拉动上来看,消费端,必选消费有韧性,可选恢复仍缓慢,年内可选消费难以大比例修复,5G以及新能源汽车作为新基建与消2020年4季度经济展望与宏观策略费结合主要方向有望成为结构性亮点。

3. 投资端可选消费难回暖,基建仍将作为后续经济贡献的主要拉动项。

4. 随宽财政进入落地期,各地重大项目投资计划不断推进,逆周期属性下,基建基建链条有支撑投资有望持续回升。

5. 地产申港证券FAI率先恢复,预计后续维持平稳区间。

6. 制造业,由于顺周期属性,库存等制约恢复较2020年4季度经济展望与宏观策略慢,全年难有大贡献。

7. 出口,发达经济体景气修复明显可选消费难回暖,持续性值得关注。

8. 消费:年内可选消费难以大比例修复,5G以及新能源汽车作为新基建与消费结合主要方基建链条有支撑向有望成为结构性亮点。

9. 必选消申港证券费有韧性,可选恢复仍缓慢。

10. 社零主要拖累项限额以下消费乏力,线下餐饮行业营收恢复缓慢,收入修复2020年4季度经济展望与宏观策略承压,低端消费陷入负反馈循环,预计4季度GDP增速恢复常态后,消费随即缓慢恢复。

11. 后续受政策补贴利好及低库存等驱动,汽车消可选消费难回暖费或有惊喜。

12. 此基建链条有支撑外,通讯小周期相对独立,5G带动智能手机消费或成为结构性亮点。

13. 基建:基建仍申港证券将作为后续经济贡献的主要拉动项,宽财政落地后,随基建投资资金募集、各地重大项目投资计划不断推进,投资有望持续回升。

14. 考虑到经济2020年4季度经济展望与宏观策略下行特别是今年的疫情冲击环境下,基建仍将作为后续经济贡献的主要拉动项。

15. 融资端、挖掘机销量增长等指标显示基可选消费难回暖建动量仍可持续,随欧洲经济复苏及9月开始的消费旺季,需求释放及对基建相关的工程机械、建筑材料、工业金属等后续支撑具备持续性。

16. 房地产:地产率先恢复,销售、开工、基建链条有支撑拿地均较为活跃,融资端也有较强支撑,内生韧性较强。

17. 房地产预计后续申港证券维持平稳区间。

18. 棚改收尾期,老旧小区2020年4季度经济展望与宏观策略改造为接下来韧性点。

19. 制造业:由于顺周期属性,库存等制约可选消费难回暖恢复较慢,全年难有大贡献。

20. 后续可能受益于基建、房地产的拉动效应缓步回升,但难有较强表现,医药制造业投资、计算机和基建链条有支撑其他电子设备等新兴制造业投资增长可能有结构性机会。

21. 出口:发达申港证券经济体景气修复明显,持续性值得关注。

22. 区域上,对东盟、美国出口较为强劲2020年4季度经济展望与宏观策略,欧盟、日本改善不明显,随疫苗研发成功,全球全面复工带来的经济修复及产业链联动,出口增速有望回归正常区间。

23. 新订单等指标显示需求具备持可选消费难回暖续性,防疫物资外其他品类维持高增速或带动出口持续修复。

24. 通胀:生猪价格或拖累CPI下行,PP基建链条有支撑I上行通道。

25. 预计后申港证券续生猪价格将持续回落,或对食品价格将产生显著的拖累,继而造成拖累CPI下行。

26. 受益于原油燃料价格低位继续回升及全球复工复产持续推进,预计2020年4季度经济展望与宏观策略后期PPI降幅将持续收窄,触底回升趋势有望继续。

27. 政策空间:后续政策常态化可选消费难回暖,大概率维持“宽财政”+“稳货币”组合。

28. 货币政策由“宽基建链条有支撑货币”向“宽信用”稳步过渡,政策宽松更多流向实体经济。

29. 财政政策由供给申港证券端纾困向需求端发力,后续仍以扩内需为主,基建投资为主要抓手。

30. 经济继续2020年4季度经济展望与宏观策略修复,从高概率贡献经济增长的分项中把握宏观线索。

31. 疫情冲击下,可选消费难回暖不同行业的防御能力、修复顺序有差别。

32. 结构性基建链条有支撑分化依然会是Q4疫后资产定价的主逻辑。

33. 前期资本市场价格的结构性分化体现了防御性高修复快行业板块的溢价,政策常态化基调下,估值持续提升或面临阻申港证券力,可以从经济基本面回稳下能够高概率贡献经济增长的分项中把握宏观线索。

34. 权益市场:中长期战略性看多A股,2020年4季度经济展望与宏观策略超配权益资产。

35. Q4关注可选消费难回暖工程机械、建筑材料、工业金属、周期化工等基建相关产业链、汽车、电子通讯行业等高景气行业,银行等高利润低估值行业。

36. 前基建链条有支撑期涨幅过高的防御板块已充分反应基本面的修复预期,行业持续上涨面临压力。

37. 债申港证券券市场:建议标配。

38. 政策边际收紧叠2020年4季度经济展望与宏观策略加经济环比复苏,中长期债市很难回头,但长端国债收益率持续回升下,上行空间有限。

39. 随中美利差持续扩大,股市情可选消费难回暖绪降温,债券配备价值正逐步凸显。

40. 大宗市场:基建链条有支撑标配工业品、低配农产品、贵金属。

41. Q4随着国内促进内循环、基建投资拉动、申港证券海外生产需求持续恢复,工业生产仍有小幅回升空间。

42. 强降雨等供给端影响消退、通胀概率不高2020年4季度经济展望与宏观策略叠加生猪供应恢复的确定性支撑,建议低配农产品方面。

43. 经济基本面的逐渐恢复对黄金等广义避险资产不利且年内涨幅可选消费难回暖过高,低配贵金属。

44. 投资策略:建议中长期超配权益基建链条有支撑资产。

45. Q4关注工程机械、建筑材料、工业金属、周期化工等基建相关产业链申港证券、汽车、电子通讯行业等高景气行业,银行等高利润低估值行业。

46. 建议标配债券、标配工业品、低配农产品、2020年4季度经济展望与宏观策略低配贵金属。

47. 风险提可选消费难回暖示:全球疫情反复/大规模二次爆发及疫苗落地速度超预期、中美矛盾升级、全球性逆化、海外资产价格调整、经济数据超预期、政策风险、地缘政治风险、民粹主义冲突等。

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