海通证券-农业USDA9月供需报告点评：全球玉米供需转为偏紧格局，大豆库存消费比持续下降-200915

1. 近日美国农业部公布9月全球农产品供需平衡报告，与8月预测相比，预期总供应量调减带动全球玉米库存消费比（剔除中国）下降；预期产量调减叠加总消费量调增，全球海通证券大豆库存消费比继续下降；主要受预期总供应量调减影响，全球棉花库存消费比下降；全球小麦库存消费比（剔除中国）继续小幅上升。

2. 玉米：本月预测20/21年农业USDA 9月供需报告点评度美国玉米预期总产量调减3.78亿蒲式耳，预期总消费量调减2.00亿蒲式耳。

3. 主要受预期产量调减影响全球玉米供需转为偏紧格局，预期期末库存调减2.53亿蒲式耳至25.03亿蒲式耳。

4. USDA预测20/21年度美国玉米季度平均价格为3.5美元/蒲式耳，较上月预测上调0.4美元/大豆库存消费比持续下降蒲式耳。

5. 全球方面，主要受预期总供应量调减影响，20/21年度全球玉米预期期末库存大幅调减3.36个百分比至3.07亿吨，期末库存消费比相应调减0.91个百分点至26.34%（海通证券剔除中国后为调减0.61个百分点至13.29%）。

6. 大豆：本月预测20/21年度美国大豆预期期初库存调减4000万农业USDA 9月供需报告点评蒲式耳；主要受单产下降带动影响，预期产量调减1.12亿蒲式耳。

7. 在预期总供应量调减带动之下，全球玉米供需转为偏紧格局预期期末库存最终调减1.50亿蒲式耳至4.6亿蒲式耳。

8. USDA预测20/21年度美国大豆季度均大豆库存消费比持续下降价为9.25美元/蒲式耳，较上月预测上调0.9美元/蒲式耳。

9. 全海通证券球方面，预期产量调减叠加总消费量调增，预期期末库存调减1.86个百分比至9359万吨，期末库存消费比相应调减0.56个百分点至25.36%。

10. 棉花：主要受预期收获面积和单产调减影响，本月预测20/21年度美国棉花预期产量调农业USDA 9月供需报告点评减102万包；预期总消费量调减60万包。

11. 主要受预期产量调减影响，预期期末库存最终调减40万包至全球玉米供需转为偏紧格局720万包。

12. USDA预计20/21年度美国生产者棉花价格为5大豆库存消费比持续下降9美分/磅，较上月预测无变化。

13. 全球方面，主要受预期总供应量调减影响，本月预测20/21年度预期期末库存调减1.02个百分比至1.04亿包，预期期末库海通证券存消费比相应调减0.65个百分点至92.15%。

14. 农业USDA 9月供需报告点评小麦：本月预测20/21年度美国小麦供需平衡表较上月预测无变化。

15. 全球方面，主要受预期产量调增影响，20/21年度预期期末库存调增0.81个百分比至3.19亿全球玉米供需转为偏紧格局吨，预期期末库存消费比调增0.30个百分点至42.53%（剔除中国后为调增0.22个百分点至25.07%）。

16. 我们认为：1）全球玉米库存消费比（剔除中国）下降，已处于历年相对低位，我们将价格走势由中性上调为中性偏多；国内方面，近期受东北地区台风灾害影响玉米价格迎来反弹，中长期有望震荡上行；2）全球大豆库存消费比持续下降，处于历年低位，我们继续维持价格走势中性偏多的判断；3）全球棉花库存消费比下降，仍处于历年相对高位，基于谨慎性原则，我们继续维持价格走势中性偏空的判断；4）全球小麦大豆库存消费比持续下降库存消费比（剔除中国）继续小幅上升，处于历年高位，我们将价格走势由中性下调为中性偏空。

17. 风险提示海通证券：因自然灾害等原因导致后续USDA预测发生较大变化。