“原文摘录:0%,扣非后归母净利润为185.83亿元,同减2.9%。Q2营收增速明显恢复,地产业务增长较快。分业务看,公司20H1房建、基建、地产和勘察设计业务分别实现营收4785.28亿元、1445.60亿元、1098.15亿元、40.21亿元,同期增速分别为+7.5%、+2.9%、+12.4%、-。” 1. 事件:公司2020年上半年实现营收7281.88亿元,同增6.2%,归母净利润为198.40亿元,同减2.30%,扣非后归母净海通证券利润为185.83亿元,同减2.9%。 2. Q2营收增速明中国建筑显恢复,地产业务增长较快。 3. 分业务看,公司20601668H1房建、基建、地产和勘察设计业务分别实现营收4785.28亿元、1445.60亿元、1098.15亿元、40.21亿元,同期增速分别为+7.5%、+2.9%、+12.4%、-20.3%。 4. 分季度看,公司Q1、Q公司半年报2营收增速分别为-11.34%、+19.73%;Q1、Q2归母净利润增速分别为-14.51%和7.13%。 5. 分区域看,公司20H1境内、境Q2营收增长恢复外业务分别实现营收6902.98亿元和378.89亿元,同期增速分别为+8.1%、-19.5%。 6. 毛利毛利率有所提升率有所提升,经营现金流流出减少。 7. 公司20H1毛利率同比+0.83个pct至10.96%,其中房建、基建分别同比+1.4个pct、+1.2个pct至6.4%和9.9%,房地产和勘察设计分别同比-3.6个pct、-1.2个pct至29.0%和15.海通证券1%。 8. 期间费用率上升1.06个pc中国建筑t至4.28%,其中销售费用率同比+0.02个pct至0.29%,主因公司地产业务预售期加大广告,业务费和销售佣金等增长较快;管理费用率同比+0.75个pct至3.10%,主因公司规模扩大后管理人员和业务活动带来费用增加;财务费用率同比+0.28个pct至0.89%,主因债务规模扩大导致利息费用及汇兑损失增加。 9. 现金流方面,经营现金流净流601668出706.45亿元,去年同期流出828.97亿元,有所减少,资产负债率同比-0.59个pct至75.95%。 10. 新签订单保持公司半年报增长,积极转型拓展。 11. 公司20H1新签合同额1.51万亿元,同增5.2%,其中建筑业务1.Q2营收增长恢复33万亿元,同增6.2%,细分房建、基建和勘察设计业务分别新签1.06万亿元、2610亿元、68亿元,同期增速各为+2.6%、+23.6%、23.2%;其中地产业务合约销售额1807亿元,同减1.9%。 12. 分区域毛利率有所提升看,境内新签建筑业务合同同比增长5.3%,境外新签建筑业务合同同比增长18.8%。 13. 公司积极探索装配式建筑、快速建造、智能建造等新海通证券兴领域,加快促进建筑产业化转型升级。 14. 在装配式建筑领域,公司以中建科工、中建科技为中国建筑主体,具有从设计端到施工端的全产业链竞争优势,钢结构产能超过120万吨,PC构件产能400万立方/年,可支撑近5000万平米的建筑物。 15. 盈利预测与601668评级。 16. 我们预计公司20-21年EPS分别为1.07和1.17元,作为行业龙头,激励机制较为完善,并且长期受益建筑和地产行业集中度提升大趋势,业绩稳定性好;同时公司有望受益分拆上市,给予20年7-8倍市盈率,合理价值区间7.49-8.56元,维持“优于大公司半年报市”评级。 17. 风险Q2营收增长恢复提示。 18. 回款风险,政策风险,经济毛利率有所提升下滑风险。