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国信证券-PDF行业专题报告:PDF群雄逐鹿:Adobe、金山、福昕各领风骚-200918

上传日期:2020-09-18 20:16:00  研报作者:熊莉,于威业,库宏垚,朱松  分享者:qi0ye   收藏研报

【研究报告内容】


  全球PDF空间广阔,国内市场亟待开发
  随着电子阅读的兴起,以及PDF版式文件相比Word文档的优势,PDF应用持续渗透。根据Adobe在2019年PDF部分12.25亿美元收入反推,当前全球PDF市场约为20亿美金左右。如果根据当前1.64亿台PC出货量(假设付费意愿30%)和约15亿部手机出货量(假设付费意愿10%)测算,全球PDF远期市场空间将达到400亿美金以上。按照同样逻辑,国内也有90亿美金的PDF市场。随着信创领域的推广,以及正版化的持续提升,国内市场有望逐步释放。
  22年市场有望达到百亿美金,国内厂商有望持续发力
  除了办公信息化的持续普及,SaaS化和正版化也在加速PDF市场的渗透。Adobe文档业务年度经常性收入由2012年的0.49亿美元增至2019年的10.9亿美元,期间年复合增速达55.76%。同时,全球PC软件盗版率也由11年的42%下降为17年的37%。多种因素持续催化PDF商业市场,根据Adobe测算,PDF文档相关业务潜在市场规模(TAM)2020年到2022年可达到53亿、75亿、130亿美元,复合增速仍保持在56.6%。虽然Adobe在全球和国内市场均占据了极高的市场份额,但是以福昕为代表的国产厂商凭借技术优势和高性价比,也在不断开拓。国内市场即将开启,也吸引众多厂商“班师回朝”,国产厂商在国内外竞争均有一定优势,看好国内PDF厂商持续发展。
  投资建议:重点关注福昕软件、万兴科技、金山办公
  虽然Adobe是全球PDF龙头,但是国内厂商也证明了自身的技术竞争力。福昕软件收入呈现加速态势,虽然九成收入来自国外,但公司也成立了中国区事业部,加大国内的投入,公司“互联PDF”也是PDF技术领域的又一大创新。万兴科技办公软件收入占比仅为14%,但其PDFelement也是在全球市场的终端用户超过2亿,企业用户超过50万,产品以OCR作为产品的亮点,实施差异化战略。金山办公在收购完成后,将持有数科网维67.52%的股份,金山的Office软件和数科的OFD在信创市场有望形成广泛协同。
  风险提示
  国内正版化和商业化市场开拓不及预期;国内外市场竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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