国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报：趋势见顶高位震荡，CTA收益回落-200918

　　第一部分：宏观经济和期货期权市场回顾
　　2020年8月，我国CPI同比增长2.40%，较7月下降0.3个百分点，环比增长0.40%，较7月下降0.2个百分点。PPI同比增长-2.00%，较7月降幅收窄0.4个百分点，环比增长0.30%，较7月下降0.1个百分点。8月，我国制造业PMI指数录得51.0，较7月小幅下降0.1个百分点，连续第6个月维持在荣枯线上方，经济稳定向好。
　　8月商品市场整体波动明显下降，板块和品种间行情差异性大，但整体表现为高位震荡。对于CTA策略来说，整体的收益机会明显减少，同时部分品种快速回调，带来较大风险。横盘震荡的股票市场对宏观策略和股指期货CTA策略比较不利。股票市场历史波动率快速下滑，期权套利策略表现恢复常态。
　　第二部分：期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾
　　根据我们统计的全部1268个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2020年8月，该策略大类产品平均收益1.12%，收益率水平较7月7.42%的平均收益相比大幅回落。其中，501个主观CTA和宏观策略产品8月平均收益1.30%，767个量化CTA产品8月平均收益1.00%。
　　从我们持续关注的部分有代表性的期货宏观策略私募基金产品8月的收益情况来看，主观CTA和复合策略中带有人机结合策略的CTA产品在8月收益普遍较高；量化趋势策略前期逐步加仓的趋势头寸难以避免的在震荡行情中发生亏损，导致此类产品8月普遍小幅回撤；量化基本面策略和多因子强弱对冲策略均表现不佳；宏观策略产品受益于A股8月震荡偏强的行情，整体表现为上涨。
　　第三部分：市场环境与投资建议
　　自7月以来，商品期货市场各板块和品种陆续结束了前期持续超过3个月的稳定上涨趋势，进入高位震荡的行情，使原本大幅获利的趋势类CTA策略遭遇回撤。我们预计，商品期货市场短期内仍将以高位震荡为主。但黑色板块传统旺季的到来有望带动部分活跃品种的上涨，11月的美国大选可能会放大部分国际定价品种的波动，宏观经济需求端的恢复也将会给商品期货中长期的波动率注入新的活力。期货宏观策略仍然是值得配置的品种。
　　鉴于短期内可能出现的震荡行情，本期报告仍然推荐中短周期、高策略分散性、高品种分散性的CTA策略。代表私募：华澄投资。
　　风险提示：流动性风险、低波动风险