中信期货-专题报告（燃料油）：稀释沥青基本面分析-200918

　　2020年国内稀释沥青进口大增焕发生机，我们认为有多方面原因：
　　①地炼利用地板价优势在国际原油40美元/桶以下大量采购原油，原油进口配额大量消耗，稀释沥青进口不需要配额可作为简单型炼厂的原料（类似2015年地炼未获得配额前的情景）受到地炼青睐。
　　②美国制裁委内瑞拉，国内沥青原料紧张，沥青需求旺盛带动炼厂增加稀释沥青采购（货源或多来自委内瑞拉）。
　　③未来国内稀释沥青的需求是否延续关注：地炼是否有新增配额、国际油价低位延续的时间、国内沥青需求的延续时间。我们认为在当下国际油价低迷地炼仍能享受地板价红利，但配额即将耗尽新配额并无明确发放时间，国内沥青需求旺盛的背景下，地炼对于稀释沥青仍有较大需求，但需要警惕稀释沥青来源，马来西亚稀释沥青货源大概率来自委内瑞拉，警惕美国制裁风险。