东方证券-《FOF系列研究之三十八》：科创板ETF—科创板投资新风尚-200918

　　研究结论
　　自 2019 年 6 月 13 日正式开板以来，科创板已顺利运行一周年，板块逐步发展壮大。截至 8 月 23 日，科创板共有 159 家上市企业，总市值合计超 3 万亿。 已披露 2020 年中报的 103 家科创板企业中， 近 70%的企业营收和归母净利润正增长，营收同比增长平均达 20%，归母净利润同比增长平均为 13%。
　　支持科技创新多项政策逐步落实，政策扶持叠加资金支持，助力科创板发展。财政政策加大对科创企业的减税降费力度； 出台再融资办法和减持细则，进一步完善科创板基础制度建设； 各地政府均出台了相应的扶持政策，推动非上市企业改制、挂牌上市等。
　　科创板 ETF 对应科创 50 指数（000688.SH），上证科创板 50 成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的 50 只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。
　　科创 50 指数在编制方法上既兼顾国际惯例，又立足于科创板市场实际情况。（1）样本空间既涵盖了科创板上市的股票，也包括红筹企业发行并在科创板上市的存托凭证；（2）新股计入时间采用两阶段设定，满足一定条件的公司，可以进一步缩短上市纳入的时间；（3）对单一样本设置 10%的权重上限，并且要求前五大样本权重之和不超过 40%；（4）建立季度定期调整机制。
　　截止 2020/08/23，科创 50 指数今年以来收益 44.70%，夏普比率达到 1.4，显著跑赢同期其他常见宽基指数。
　　以传统估值方式考量，科创板目前估值水平整体偏高，但头部科创板公司具备高增速和稳增长特性，可以获得估值溢价。
　　科创 50 指数成份股行业特征鲜明，分布集中。权重市值占比 10%以上的行业为计算机、电子、医药生物、机械设备，合计权重占比接近 90%。
　　科创 50 指数的小市值风格突出。 科创 50 指数成分股的合计总市值在万亿左右，平均市值 231 亿元。其中， 27 家公司总市值超过 100 亿元，占比 54%，有 3 家公司总市值过千亿。
　　科创 50 指数的成长属性突出。（1）营收和利润占比：2020 一季度科创 50指数成分股贡献 45.74%的科创板营收，和 85.53%的科创板净利润，（2）业绩增速和研发投入强度： 根据 2019 年报，科创 50 成分股整体研发支出在营收中的占比约 13.22%，净利润增速 27.15%，均高于科创板整体水平。
　　科创 50 指数个股权重高度集中，金山办公权重居首。 科创 50 指数第一大权重股金山办公权重已经突破 10%。
　　科创板 ETF（588090.OF）为当前市场上首批跟踪科创 50 指数的 ETF，认购代码 588093，将于 9 月 22 日开始认购。
　　科创板 ETF（588090.OF）现任基金经理为华泰柏瑞基金指数投资部副总监柳军，当前共管理 11 只基金，合计管理规模 450.16 亿元。
　　风险提示
　　因子有效性基于历史数据分析得到，未来市场可能发生较大的风格转换，建议投资者紧密跟踪因子表现。
　　极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。