安信证券-明阳智能-601615-风机销量大幅提升，前三季度业绩同比高增-200918

　　明阳智能(601615)
　　事件： 明阳智能发布 2020 年前三季度业绩预增公告， 预计 2020 年前三季度实现归母净利润 8-9 亿元，同比增长 55.76%-75.23%，其中单三季度预计实现归母净利润 2.7-3.7 亿元，同比增长 50%- 105.56%；预计2020 年前三季度 实现 扣非 归母 净利润 7.7-8.7 亿元 ，同比增长72.07%- 94.42%，其中单三季度预计实现扣非净利润 2.5- 3.5 亿元，同比增长 47.06%-105.88%。
　　业绩大幅增长得益于风机销量大幅增长：2020 年前三季度公司业绩同比大幅增长的主要原因是国内风电行业整体保持快速发展态势，公司在手订单维持高位及供应链整合能力增强，使得公司风机交付规模上升导致营业收入增加。此外， 公司 2020 年前三季度持有电站权益并网容量较上年同期增加，发电收入较去年同期有一定幅度增长。
　　大风机市场引领者，在手订单充足：随着风电平价时代的到来，风电机组大型化成为必然趋势。上半年公司 MySE 系列海上风机新添11MW-203 机型，成为中国最大功率海上风机，也是全球第三大海上风机。 目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12- 15MW 海上大机组的研发，进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势，为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。截至 2020 年上半年，公司风机在手订单达 15.13GW，同比增长 23.6%，其中，陆上风机占比为 58%，海上风机占比 42%，公司在手订单中单机功率 3MW 及以上机组占比合计约 95.16%。充足的在手订单规模为公司未来的收入利润提供了足够的保障。
　　投资建议： 我们预计公司 2020 年-2022 年的净利润分别为 13.82 亿元、17.31 亿元、20.25 亿元，净利润增速分别为 94%、25%、17%；维持买入-A 的投资评级，目标价为 18.5 元。
　　风险提示：国内风电装机不及预期，原材料价格大幅上涨等。