广发期货-国债早报：资金面收紧，期债或将弱势震荡-200918

　　[期债主要观点]
　　昨日，国债期货弱势震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率小幅上行1-2bp，10年期国开活跃券200210收益率上行1.26bp报3.6875%，10年期国债活跃券200006收益率上行0.75bp报3.13%。公开市场方面，央行开展了1100亿元7天期逆回购操作，昨日有1400亿元逆回购和2000亿元MLF到期。资金面方面，银行间资金面收敛，隔夜质押式回购加权利率大幅上行近40BP报在1.78%附近。
　　昨日早盘，可能受到隔夜海外风险资产下跌和国内股市弱势低开并持续走弱的影响，在央行公开市场净回笼资金面收紧的情况下，期债市场的情绪回落比较有限，期债全线低开后在一段时间内上涨动能比较明显；但随着午后资金面收紧程度加剧，且临近午盘A股市场反转出现拉涨，期债转而回落，全天弱势震荡最后小幅收跌。昨日美联储会议是市场重要的关注点，美联储9月议息会议决议显示，美联储维持联邦基金利率区间不变，符合市场预期，此次会议美联储在几个方面传递出一定的信号。首先，美联储强调美国复苏状况好于7月，会议陈述里面采用“经济活动与就业近几月快速回升但仍显著低于年初”代替了7月的“经历巨大衰退后，经济活动与就业近几月有一定回升但仍显著低于年初”，指向美联储对目前的复苏趋势更加乐观。此外，美联储在8月调整长期框架后将加息门槛调整为“劳动力市场达到美联储认为的就业最大化水平以及通胀达到2%并且有望在在一段时间内适度高于2%”，对于通胀的容忍度提高，只要可预见地不引起过高通胀，美联储都不会干预。美联储此次会议并未就收益率曲线控制、QE和通胀目标等问题释放更多信号，市场对货币政策进一步宽松信号的预期落空，最终美股收跌，美债收益率小幅反弹，美元反弹。这是美国大选前最后一次FOMC会议，在“平均通胀跟踪制”框架下，恢复就业比维持价格稳定更重要，预计未来加息将推迟，美联储货币政策收紧将更加缓慢。美国更低的实际利率预期、容许通胀比以往更高与更长的货币宽松周期，叠加中美摩擦与地缘政治的避险需求，可能推升海外的避险情绪，后续需关注海外风险偏好回落对国内期债市场的影响。资金面方面，昨日整体较之前收紧明显，央行公开市场净投放有所降低，从量上看，央行9月以来净回笼了3800亿资金，而近期有大量的资金到期，对资金面形成压力。此外，近一周以来偏低的隔夜利率也导致市场加杠杆的需求增加，昨日全市场质押式回购成交额升至4.7万亿，为5月下旬以来的最高水平，融资需求增加也间接导致资金收紧。后市来看，税期影响即将消退，利率债缴款的资金也会回流到银行体系，央行近期表现的对流动性的呵护态度下货币政策进一步收紧的概率不大，因此资金面的紧张可能逐步缓解。
　　整体来看，目前资金面有所收紧，对期债情绪产生一定压制，近期处于消息相对真空期，市场信号比较模糊。未来资金面或有缓和，预计期债短期内仍将维持弱势震荡。