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中信期货-中国4月社会融资数据点评:4月经济承压 警惕市场风险上升-190510

上传日期:2019-05-13 15:07:00  研报作者:尹丹,蔡劭立  分享者:qq575811412   收藏研报

【研究报告内容】


  根据最新公布社融数据,我们的观点是:
  1、融资数据回落显示短期经济数据有所走弱,我们认为一方面来自贸易前景的再度不明朗,企业投资和贷款较为谨慎;另一方面政府稳增长意愿有所减弱,原因是经济的企稳以及通胀上升的威胁;
  2、5月市场流动性较为平缓,地方债券净融资,财政存款上缴,政府定向投放以及同业存单等带来的流动性缺口都较小,因此5月央行再度宽松的概率较低;
  3、结合4月乘用车销量大跌,以及居民、企业短期贷款同比下跌显示,4月整体消费将再度承压;
  4、综上所述,外部环境不确定性上升,叠加政府稳增长意愿下降,以及宽松概率下降,短期需要警惕市场风险上升,带来商品和股票的回调风险。需要强调的是,调整风险相对有限,我们依然看到减税降费带来的经济前景,以及猪价反周期上升很小概率会在6月突破历史高点,那么也就意味着CPI突破3%的时间节点将推迟到9月之后甚至推迟到明年,央行加息的概率明显走低。
  社会融资规环比腰斩
  2019年4月新增中国社会融资录得1.3万亿人民币,同比下跌4160亿,环比下跌1.49万亿。从同比增量的结构看,新增人民币贷款贡献-2254亿,因子银行融资贡献-1305亿。同期的高基数,以及政府稳增长意愿下降是造成4月融资数据回落,也暗示着4月的经济数据将有所承压。
  从结构来看,4月新增人民币贷款同比下降2254亿,新增外币贷款同比下跌304亿,非标融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)同比下跌1305亿。另外,4月企业债券、非金融企业境内股票融资、地方政府专项债券分别同比增长-473亿、-270亿、1679亿。
  短期经济下行压力有所上升
  2019年4月人民币贷款增加1万亿元,同比下跌1600亿元,短期贷款和票据融资同比下跌951亿,中长期贷款同比下跌1223亿,4月信贷数据承压显示经济短期面临下行压力。
  分项剖析新增人民币贷款:从居民户贷款来看,4月居民短期贷款同比下跌648亿元,中长期贷款增加622亿元,高频数据来看,4月42座城市商品房销售面积的移动增速相对平稳,和居民中长期贷款稳定的表现相吻合。
  从非金融性企业贷款来看,4月非金融企业短期贷款同比下跌2154亿,中长期贷款同比下跌1845亿元。结合居民短期贷款回落来看,4月整体消费将再度承压。
  央行短期再度宽松的概率很低
  4月M1同比增长2.9%,M2同比增长8.5%,M1和M2之间的增速差再度扩大。由于央行5月刚实施完定向降准,结合5月流动性缺口较小的背景看,短期央行再度宽松的概率很低。
  此前,中国人民银行决定从2019年5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,释放长期资金约2800亿元。而对应5月的流动性压力较小:1、5月1560亿MLF到期,2、前期同业存单净发行规模维持稳定,3、5月2962亿元地方债到期,而当前地方债发行维持稳定,4、5月收入收入下降而财政支出增长,财政存款带来的流动性压力较小。
  此外,4月通胀进一步上升压缩央行宽松空间,以及此前经济的企稳,使得4月过后央行稳增长意愿有所下降,因为我们认为央行短期内进一步宽松的概率很低。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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