东吴证券-【东吴晨报0918】【固收】【行业】电新-200918

　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20200918 From 东吴研究所 00:00 01:54 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 斯莱转债：国内易拉罐产业的绝对龙头 事件 斯莱转债（123067.SZ）计划于9月17日申购：总发行规模为3.88亿元，其中2.72亿元用于易拉罐、盖及电池壳生产线项目，1.16亿元用于补充流动资金。 条款中规中矩，上市价格预计在111-125元的区间：转债存续期为6年，中证鹏元评级为AA-/AA-，初始转股价为9.38元/股。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回为“15/30，130%”，有条件回售为“30、70%”。以6年AA-中债企业债到期收益率6.899%（09/15）计算，纯债价值为84.22元，债底保护一般。按照9月16日斯莱克的收盘价9.41元计算，转换价值为100.32元。参考相似转债，我们预计斯莱转债的转股溢价率为15%-20%左右，继而根据相对价值法估计上市价格在111-125元的区间。 观点 公司广泛布局国内国外市场，具有行业龙头优势。公司是国内专业提供易拉罐、盖高速生产设备的生产商，目前国内企业中尚无在技术水平、产品性能上与公司相近的竞争对手。公司自成立以来，凭借技术和价格比较优势，国内市场占有率稳步提升，在新增组合盖设备市场已占据较高地位。公司同时布局海外市场，自2015年以后，公司开始与STOLLE、DRT、CMB等国际垄断公司同台竞争国际市场，海外客户遍及北美、西欧、北欧、东南亚、南美及中东等地。随着公司规模的扩大，技术水平的进一步提高，国内市场占有率将会进一步提升。 疫情后经济复苏，消费恢复带动下游需求上升。易拉罐下游行业主要是食品饮料行业，其中饮料是最主要的易拉罐下游产业。随着我国消费水平的不断提升，饮料类的需求日益增加。但由于2020年新冠疫情，食品饮料消费和生产受到打击，2020年3月份啤酒产量同比下降21.9%。随着疫情的结束，消费恢复带动了啤酒产业的迅速恢复，2020年4~7月产量同比增长7.5%，14.6%，7.6%，0. 7%。在下游需求上升的同时，啤酒行业为了节约成本，从瓶装啤酒转为罐装啤酒的趋势日益明显，在将来可以带动易拉罐产业的进一步增长。 拓展数码印罐业务，布局C2M商业模式。公司于2019年12月成功验收了第一条迷你数码印罐自动生产线，从而开启了易拉罐领域用于定制的自动化生产线的制造和销售，确立了在全球该领域该类技术上的领先地位。通过C2M模式，公司已经完成向乔家大院、江南味稻等公司提供小批量，定制化的数码印罐产品。后续公司将继续通过线上直播，微信商城等C2M商业模式，进一步拓展一罐一印的数码印罐业务。 综上所述，斯莱克行业地位较高，处于绝对龙头的地位，随着消费水平的上升，下游需求的提高，业务将会进一步拓展，建议打新。 风险提示：海外疫情对公司海外业务的影响，公司产品营业成本上升，经营规模扩张不及预期，竞争风险加剧。 （分析师 李勇） 行业 电新： 8月装机电量点评 装机量同环比改善，客车市场回升明显 投资要点 8月电动车产量10.56万辆，同环比+43%/+10%，符合预期：根据合格证数据，2020年8月新能源车产量10.56万辆，同比增43%，由于过渡期与7月正式生效的补贴金额相当，行业基本没有抢装，8月环比增10%，市场持续回暖趋势不变。乘用车产量9.55万辆，同比增加38%，环比增加12%，其中纯电乘用车产量提升至7.48万辆，同比增长28%，环比增加10%；客车产量5919辆，同比增加119%，环比增加6%；专用车产量4212辆，同比增加91%，环比减少17%。20年1-8月电动车累计产量达55.32万辆，同比下降15%，降幅进一步收窄；乘用车累计生产49.48万辆，同比减少16%；客车累计生产2.63万辆，同比减少33%；专用车累计生产3.21万辆，同比增加24%。 上汽通用五菱大增，比亚迪排产同环比改善。上汽通用五菱8月产量1.71万辆，同比增长98%，环比上升38%，20年1-8月累计产量4.25万辆，其中宏光MINI EV快速放量，产量达14508辆，环比增长263%。比亚迪排产逐步恢复，8月产1.3万辆，同比上升84%，环比上升25%，20年1-8月累计产量6.87万辆。国产特斯拉产量稳步增长，8月生产1.27万辆，环比增长1%，20年1-8月累计产量达7.51万辆。广汽乘用车8月产量5628辆，同环比增长13%/26%。长城汽车8月产量4540辆，同环比上升230%/35%，20年1-8月累计产量1.78万辆。造车新势力继续发力，蔚来汽车8月产量3752辆，同同环比32%/2%，20年1-8月累计产量达2.22万辆；理想汽车挤进车企月产量前十，产3249辆，同环比+2458%/47%，1-8月累计产1.65万辆。 根据GGII数据，8月装机电量为5.11gwh，同比增长40%，环比上升2%。2020年1-8月累计装机电量为27.58gwh，累计同比减少28%，降幅缩窄。1）8月三元同比增长26%，环比增9%，占比68%；8月三元装机电量3.46gwh，同比上升26%，环比上升9%，占比略微上升至68%；三元2020年1-8月累计装机电量为18.98gwh，同比下降24%，占比69%。2）8月磷酸铁锂同比升100%，环比略降5%：受五菱宏光和比亚迪汉拉动，8月铁锂装机电量为1.55gwh，同比上升100%，环比略降5%，占比30%；2020年1-8月磷酸铁锂累计装机电量7.77gwh，同比下降29%，占比28%。 投资建议：电动车8月中汽协10.56万辆，同环比+43%/+10%，随着爆款新车型陆续上市，金九银十和年底冲量值期待，全年预期120万以上，下半年增长40%+，9月中游排产继续环比+10-20%，Q3全球供应链排产同比50-80%，国内同比30%左右，拐点明确；欧洲8月主流国家销量8.3万，同增170%，今年海外150万+，同增45%+，欧洲强刺激之下今年预计超110万，同增100%，全球电动化大趋势明确，Q3国内外拐点开始，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头。欧洲政策强刺激，销量持续超预期；国内销量、排产、业绩三重拐点来临；特斯拉引领全球电动化浪潮，强烈看好电动化大趋势，重点推荐欧洲电动车及特斯拉产业链，强烈推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、比亚迪、天赐材料、当升科技，关注亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、中材科技、嘉元科技、国轩高科等；核心零部件：宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业、天齐锂业。 风险提示：电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 九月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。