兴业证券-银行业周报：8月社融略超预期，料4季度延续较高增速-200913

1. 本周银行板块下跌0.32%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，表现居兴业证券前的主要为成都银行(2.63%)、招商银行(1.20%)、建设银行(0.65%)。

2. 本周8月社融信贷数据披露，社融超预期，信贷平稳，政府债加速发行，非标好于预期，企业债+股银行业周报票融资保持较好增长。

3. 展望8月社融略超预期4季度，考虑到年内政府债仍有较大体量的发行计划，预计信贷投放有望保持同比平稳增长，社融增速有望保持较高水平。

4. 近期我料4季度延续较高增速们对银行业中报进行了更详细的拆分。

5. 本期主要关注大行子版块，大行业绩增速差异较小，但从息差、规模扩张与资产质量等基本面核心因素分化兴业证券加大，重点关注基本面出现一定改善趋势的银行。

6. 息差角度，工、建、农贷款利率接近且较优，对息差/营收形成有力银行业周报支撑，同时上述银行扩表速度处于行业中上水平，结构上持续向存贷业务回归。

7. 近年来资产质量持续改善，建行认定审慎，邮储拨备缓8月社融略超预期冲较厚，农行历史包袱大幅减轻。

8. 目前银行业（申万）整体估值料4季度延续较高增速为0.67xPB左右，3/5/10年分位数仍在20%以下。

9. 随着经济逐步企稳及中兴业证券报业绩靴子落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。

10. 近期行业内部个股表银行业周报现持续分化，中报披露后预计成长性高/风控能力优秀的中小银行估值将继续上移。

11. 中期而言，银行业外部影响因素——监管及宏8月社融略超预期观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。

12. 另一方面，资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有料4季度延续较高增速底结论的稳定基础。

13. 考虑行业基本面稳健、兴业证券估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。

14. 个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、银行业周报估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

15. 要闻回顾：银行业协会发布《中国资产托管行业发展报告（2020）》；中国人民银行：8月广义货币M2同比增长10.4%；光大银行获准在全国银行间债券市场公开发行不超过400亿元永续债；招商银行股东大会审议通过选举缪建民先生为本公司董事长的议案；青岛银行全资子公司青银8月社融略超预期理财获准开业。

16. 市场表现：本周A股表现居前的为成都银行(2.63%)、招商银行(1.20%)、建设银行(0.65%)，宁波银行(-3.41%)、西安银行(-2.92%料4季度延续较高增速)、紫金银行(-2.58%)表现居后。

17. 资金价格：本周人民币兑美元汇率上升至6.84，央行公开市场操作净投放2,300亿元，1兴业证券0年期国债收益率上行至3.13%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.21%。

18. 城投债利差走阔，地方政银行业周报府债利差走阔。

19. 理财产品：上周理财产品发行总量为457款，到期总数为18月社融略超预期,269款，净发行-812款。

20. 相较于前一周，2个月、4个月、6个月、9个月和一年期料4季度延续较高增速理财产品预期收益率上升，1个月和3个月理财产品预期收益率下跌。

21. 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.71%/2.82%兴业证券/3.11%，本周发行同业存单719款，融资6,015亿元，存量同业存单15,294款，共计110,604亿元。

22. 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期银行业周报变化。