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中泰证券-康华生物-300841-人二倍体狂苗产销两旺,实现高速增长、超出预期-200917

上传日期:2020-09-18 09:36:00  研报作者:江琦,赵磊  分享者:chinalh08   收藏研报

【研究报告内容】


  康华生物(300841)
  事件:2020年9月17日,公司发布2020年前三季度业绩预告。2020年前三季度公司预计实现归母净利润3.25亿元-3.55亿元,同比增长267.37%-301.28%。
  人二倍体狂苗产销两旺,实现高速增长。2020年前三季度公司预计实现中值利润3.4亿元,同比增长284%;其中第三季度单季度预计实现归母净利润1.42亿元-1.72亿元、同比增长3751.39%-4563.30%,中值约1.57亿元、增长4157%。2020年前三季度公司核心产品人二倍体狂苗受益于需求旺盛、行业竞争格局优化等实现快速增长,去年第三季度产能技改的因素基本消除,叠加产量和经营效率提升带来的规模效应,前三季度和第三季度均实现快速增长,超出预期。2020年截至9月13日公司独家人二倍体狂苗累计批签发256.33万支,去年全年仅237.77万支。结合半年报及前三季度预告、考虑近两年批签发情况,我们预计公司第三季度单季度人二倍体狂苗销售量超过120万支、前三季度销售超过280万支。
  长期来看,后续随产能扩张批签发量和销售量有望逐步提升,长期产能可达1100万支/年。目前进行中的二车间技改项目完成后,人二倍体细胞狂苗将新增200万支/年产能,总产量达到500万支/年。同时公司募投项目用于新增产能600万支/年左右,未来随着产能和生产技术的不断提升批签发量和销售有望逐步提升,我们预计公司二倍体狂苗全部产能达产后,总产能有望达到1100万支/年,峰值收入体量有望达到30-33亿元,利润体量有望达到13.5-15亿元。
  在研管线布局多个系列品种,如吸附破伤风疫苗、六价诺如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗和轮状病毒基因工程疫苗等处于临床前,期待逐步取得进展。
  盈利预测与投资建议:考虑人二倍体狂苗产销两旺、2020年前三季度业绩预告超预期,我们上调2020-2022年营业收入分别为10.70、14.59和18.42亿元,分别同比增长92.96%、36.29%、26.29%;归母净利润分别为4.28、6.22和7.88亿元(调整前为归母净利润分别为3.89、5.55和7.12亿元),分别同比增长129.39%、45.31%、26.59%。公司是国内人二倍体狂苗细分市场龙头,受益于产能释放未来5年保持快速增长、长期成长性强,维持“买入”评级。
  风险提示:人二倍体细胞狂苗竞品上市销售及Vero细胞狂犬病疫苗的竞争风险,产品结构相对单一所形成的竞争风险,人二倍体狂苗市场空间不及预期的风险,疫苗不良反应事件个案风险,政策及监管风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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