开源证券-奇安信-688561-公司首次覆盖报告：进击的创新网安龙头-200917

　　奇安信(688561)
　　高速发展的创新型网络安全领军，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是国内创新型网络安全领先厂商， 2017-2019 年公司营业收入复合增长率接近 96%， 发展势头迅猛。 未来随着公司逐渐步入高质量发展阶段，盈利能力有望提升。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为-3.28、 0.06、 4.85 亿元， EPS 为-0.48、 0.01、 0.71 元/股，当前股价对应 PS 为 16、 11、 9 倍，公司 PE 高于行业可比公司平均水平， PS 与行业可比公司平均水平基本持平，考虑公司为网络安全领军厂商，正处于业务高速扩张期，首次覆盖给予“买入”评级。
　　高举高打，高投入铸就强实力
　　公司保持远高于行业平均水平的投入力度，打造了强大的产品、服务竞争力及完善的营销体系。 技术研发上，公司重点建设四大研发平台，打造了面向网安新形势的体系化、协同联动的产品体系。营销体系上，公司实行“网格化”管理，将营销体系进一步下沉，持续向二三线城市及企业级市场发展，实现商业全覆盖。
　　激进式进攻，意欲引领网安新赛道
　　新技术、新理念已经成为网络安全市场的重要驱动力，特别是云安全、威胁情报等新兴安全产品和服务逐步落地，自适应安全、情境化智能安全等新安全理念接连出现，为行业发展不断注入创新活力。公司在态势感知、 零信任、 云安全、代码安全、 SD-WAN 等新兴领域及“新赛道”重点布局，并已走在市场前列，为公司长期发展提供充足的动力。
　　紧抓行业需求，打造精尖安全服务体系
　　《2017 年上半年互联网安全报告》统计显示 2020 年我国网络安全人才总需求量将达 140 万人，人才缺口巨大。公司切中行业需求，在绵阳设立了人才培养基地&安全运营服务总部， 并建设了覆盖全国的应急响应服务体系， 目前技术支持、安全服务人员已超过 2500 人， 精尖的安全服务体系也将成为公司未来发展的重要武器。
　　风险提示： 商誉减值风险；持续亏损风险。